O privire la problema de 4.5 miliarde dolari a Fedului
Odată cu îmbunătățirea economiei, banca centrală a indicat că ar putea începe să-și desfacă bilanțul, deși calendarul rămâne nesigur și nu există un consens cu privire la modul în care se va efectua operațiunea. Banca centrală își propune să funcționeze liniștit în fundal în următorii câțiva ani, cu un efect minim asupra condițiilor financiare, reducându-și în același timp bilanțul la niveluri mai mici, care rămân mai mari decât înainte de criza financiară.
În acest articol, vom analiza impactul eforturilor depuse de banca centrală asupra politicii monetare, a prețurilor activelor și a piețelor internaționale.
Efecte asupra politicii monetare
Fondul Monetar Internațional (FMI) consideră că eliminarea bilanțului Rezervei Federale va avea un efect relativ redus asupra politicii monetare. Ca atare, instituția a recomandat eliminarea bilanțului independent de modificarea ratei fondurilor federale și a rezultatelor inflației și ocupării forței de muncă, cu excepția cazului în care economia a suferit un șoc negativ semnificativ care ar justifica altfel.
"În conformitate cu planul anunțat, dacă normalizarea urma să înceapă la sfârșitul anului 2017, bilanțul ar scădea cu 318 miliarde dolari în 2018 și cu 409 miliarde de dolari în 2019", a declarat FMI în ultimul său raport anual. "O astfel de reducere ar putea avea un impact de politică monetară echivalent cu o creștere cu 22 de puncte a ratei fondurilor federale în următorii doi ani".
Efectul redus asupra ratelor dobânzilor înseamnă că piețele internaționale nu se vor confrunta cu vânturi imediate legate de creșterea ratelor dobânzilor. De exemplu, multe piețe emergente dețin datorii în dolari, plăți legate de ratele dobânzilor. Creșterea modestă și constantă a ratelor dobânzilor contribuie la garantarea faptului că aceste societăți au suficient timp să se pregătească pentru plăți mai mari ale serviciului datoriei fără șoc financiar.
Impact asupra stocurilor și obligațiunilor
Deversarea bilanțului Rezervei Federale poate avea un impact neglijabil asupra ratelor dobânzilor overnight ale băncii centrale, dar ar putea avea un impact important asupra acțiunilor, obligațiunilor și altor active. La urma urmei, aceste active sunt conduse mai mult de percepție decât de realitate, iar percepția privind o încetinire a achizițiilor de titluri garantate cu obligațiuni de stat și ipoteci ar putea să scadă prețurile și să sporească randamentul acestor instrumente.
Creșterea randamentelor obligațiunilor guvernamentale ar putea avea mai multe efecte diferite asupra piețelor. De exemplu, aceste obligațiuni de referință sunt folosite în mod obișnuit pentru a stabili rata de risc așa-numită "fără risc" atunci când vine vorba de evaluarea capitalului propriu, iar o rată mai mare a riscului fără risc se poate traduce prin evaluări mai scăzute ale activelor. Randamentele mai mari ar putea afecta și ratele dobânzilor stabilite pe baza acestor obligațiuni de referință, inclusiv ipotecile din Statele Unite sau ratele de peste mări.
De asemenea, obligațiunile guvernamentale americane cu randament mai ridicat ar putea atrage capital de pe piețele emergente și alte economii mondiale. La urma urmelor, un investitor care evaluează obligațiunile americane și obligațiunile de piață emergente cu rate ale dobânzii similare poate alege obligațiunile americane datorită riscului lor mai scăzut. Piețele emergente ar putea fi nevoite să răspundă prin creșterea randamentelor obligațiunilor, ceea ce ar duce la o scădere a prețurilor obligațiunilor, în special la piețele sensibile la rata dobânzii.
Linia de fund
Planurile Federal Reserve de a-și relaxa bilanțul de 4,5 trilioane de dolari se așteaptă să aibă un efect modest asupra ratelor dobânzilor, dar ar putea avea un impact mare asupra evaluărilor stocurilor, obligațiunilor și altor active. Investitorii interni și internaționali ar trebui să aibă grijă de aceste riscuri, deoarece banca centrală își face planurile mai clare pe drum, deși efectele ar putea fi minime dacă procesul de dezabonare merge conform planului.
În 2013, președintele Ben Bernanke a sugerat că banca centrală ar putea încetini ritmul achizițiilor de obligațiuni. Investitorii au răspuns răscumpărând randamentele obligațiunilor și deplasând stocurile în jur de 5% în luna iunie, ceea ce a devenit în cele din urmă cunoscut sub numele de "tantrul conurilor". Banca centrală speră să evite aceste probleme prin relaxarea lentă a achizițiilor într-un mod foarte previzibil, însă nu există un precedent pentru investitori și reacția este incertă.
Investitorii se pot acoperi împotriva acestei incertitudini, asigurându-se că portofoliul lor este diversificat în mod corespunzător - în special portofoliile cu venit fix care pot fi cele mai vulnerabile.