Volatilitatea implicită în acțiune
Pentru aproape fiecare stoc sau index ale căror opțiuni se tranzacționează pe o bursă, punctele sunt mai costisitoare decât apelurile. Clarificare: Atunci când se fac comparații ale opțiunilor ale căror prețuri de lovitură sunt la fel de departe de bani (OTM), pachetele au o primă mai mare decât apelurile. De asemenea, au o Deltă mai mare.
Acesta este rezultatul unei deranjamente de volatilitate . Să vedem cum funcționează acest lucru cu un exemplu tipic.
SPX (indicele Standard & Poors 500 Stock) se tranzacționează în prezent în apropiere de 1891.76 (însă același principiu este valabil ori de câte ori vă uitați la date).
Apelul din 1940 (48 de puncte OTM), care expiră în 23 de zile, costă 19.00 dolari (punct de vânzare bid / ask)
Punctul 1840 (50 de puncte OTM) care expiră în 23 de zile costă 25 de dolari
Diferența între 1.920 $ și 2.610 $ este destul de substanțială, mai ales atunci când pumnul este de 2 puncte mai mare decât banii. Desigur, acest lucru favorizează investitorul bullish care poate cumpăra opțiuni unice la un preț relativ avantajos. Pe de altă parte, investitorul bearish care dorește să dețină opțiuni unice trebuie să plătească o penalizare atunci când cumpără opțiuni de vânzare.
Într-un univers normal, rațional, această situație nu va apărea niciodată, iar opțiunile enumerate mai sus se tranzacționează la prețuri mult mai apropiate. Sigur, ratele dobânzilor afectează prețurile opțiunilor (apelurile costă mai mult atunci când ratele sunt mai mari), dar cu ratele dobânzilor aproape de zero, ceea ce nu este un factor pentru comerciantul de astăzi.
Deci, de ce sunt umflate? Sau dacă preferați, puteți întreba: de ce sunt deflate apelurile?
Răspunsul este că există o înclinație de volatilitate. Cu alte cuvinte,
Pe măsură ce prețul de grevă scade, volatilitatea implicită crește.
Pe măsură ce crește prețul de grevă, volatilitatea implicită scade.
De ce se întâmplă acest lucru?
Din moment ce opțiunile au fost tranzacționate la o bursă (1973), observatorii de piață au observat o situație extrem de importantă: Chiar dacă piețele au fost globale în general și piața a revenit întotdeauna la valori noi în viitor, când piața sa diminuat, în medie) mai bruscă și mai severă decât avansurile.
Să examinăm acest fenomen dintr-o perspectivă practică: Persoana care preferă să dețină întotdeauna unele opțiuni de apel OTM ar fi putut avea unele tranzacții câștigătoare de-a lungul anilor. Cu toate acestea, succesul a apărut numai atunci când piața sa mutat substanțial mai mult într-un timp scurt. De cele mai multe ori, opțiunile OTM au expirat fără valoare. În ansamblu, deținerea opțiunilor ieftine de apel OTM ieftine sa dovedit a fi o propunere de pierdere. Iată de ce deținerea opțiunilor OTM nu este o strategie bună pentru majoritatea investitorilor.
În ciuda faptului că proprietarii opțiunilor opționale de vânzare OTM au văzut că opțiunile lor expiră mult mai des decât proprietarii de apeluri, ocazional, piața a scăzut atât de repede încât prețul opțiunilor OTM a crescut. Și au crescut de două motive. În primul rând, piața a scăzut, făcându-se mai valoroase. Cu toate acestea, la fel de important (și în octombrie 1987 sa dovedit a fi mult mai important), prețurile opțiunilor au crescut, deoarece investitorii înspăimântați erau atât de nerăbdători să dețină opțiuni de vânzare pentru a proteja activele din portofoliile lor, că nu le păsa nu înțelegeți cum să prețați opțiunile) și ați plătit prețuri inofensive pentru aceste opțiuni. Amintiți-vă că vânzătorii au înțeles riscul și au cerut premii uriașe pentru a fi "suficient de prost" pentru a vinde aceste opțiuni.
Această "nevoie de a cumpăra pune la orice preț" este principalul factor care a creat oblicitatea volatilității.
Linia de jos este că cumpărătorii opțiunilor de vânzare de la OTM au câștigat ocazional un profit foarte mare - adesea suficient pentru a menține visul în viață. Dar proprietarii de opțiuni de apel OTM departe nu au făcut-o. Numai acest lucru era suficient pentru a schimba mentalitatea traderilor tradiționali de opțiuni, în special a factorilor de decizie care au furnizat majoritatea acestor opțiuni. Unii investitori continuă să mențină oferta de protecții împotriva unui dezastru, în timp ce alții o fac cu așteptarea de a colecta jackpot-ul într-o zi.
După Luna Neagră (19 octombrie 1987), investitorii și speculanții au plăcut ideea de a deține în permanență câteva opțiuni de vânzare ieftine. Desigur, în urma, nu a existat nici un lucru ieftin - datorită cererii enorme de opțiuni put.
Cu toate acestea, pe măsură ce piețele s-au stabilit și declinul sa încheiat, prima de opțiune globală a revenit la "noul normal". Acest nou normal ar fi putut să ducă la dispariția puturilor ieftine, însă ele s-au întors adesea la niveluri de prețuri care le-au făcut destul de ieftine pentru ca oamenii să le dețină. Din cauza modului în care se calculează valorile opțiunilor , cea mai eficientă metodă pentru factorii de decizie de piață de a crește prețul licitării și a cererii pentru orice opțiune este creșterea volatilității viitoare estimate pentru această opțiune. Aceasta sa dovedit a fi o metodă eficientă pentru opțiunile de tarifare.
Un alt factor joacă un rol:
- Cu cât mai mult din bani este opțiunea de plasare - cu atât este mai mare volatilitatea implicită. Cu alte cuvinte, vânzătorii tradiționali de opțiuni foarte ieftine au încetat să le vândă, iar cererea depășește oferta. Aduce prețurile și mai mari.
- Mai multe opțiuni de apeluri OTM devin și mai puțin solicitate, iar opțiunile ieftine sunt disponibile pentru investitorii dispuși să cumpere opțiuni OTM de departe.
Iată o listă a volatilității implicite pentru opțiunile de 23 de zile menționate mai sus.
| Pretul de exercitare | IV |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |