Cum se calculează raportul muni-trezorerie
În primul rând, să examinăm matematica din spatele raportului. Din fericire, este pur și simplu randamentul obligațiunilor municipale cu rating AAA, raportat la randamentul unui Trezorerie american de maturitate similară.
Dacă randamentul AAA munis este de 1,5% și randamentul Trezoreriei pe 10 ani este de 2,0%, raportul este de 0,75.
Cu cât este mai mare raportul muni-trezorerie, cu atât mai atractivul munis este relativ la trezorerie. De-a lungul istoriei, raportul a ajuns la aproximativ 0,8. Randamentele obligațiunilor municipale sunt de obicei mai mici decât cele ale Trezoreriei, deoarece dobânzile la municipalități sunt scutite de impozit , în timp ce dobânzile la trezoreri sunt impozabile. Prin urmare, investitorii au nevoie de randamente mai mari pentru a investi în Trezorerie.
Ce factori influențează raportul în timp?
Un număr de factori intră în determinarea a ceea ce este raportul muni-trezorerie la un moment dat.
Primul este nivelul de bază, care este media cotelor de impozitare pentru investitorii municipali. Iată de ce: spuneți că rata muni-trezorerie este .75. La acel nivel, un investitor din categoria de 25% primește același randament după impozitare pentru municipalități și trezorerie. Ca exemplu, randamentul munis 3% și randamentul trezoreriei 4%.
Randamentul după impozitare al investitorului este de 3% (4% x .75), astfel încât randamentul celor două obligațiuni este egal. De-a lungul timpului, cele două piețe ar trebui să atingă un echilibru bazat pe rata medie de impozitare a bazei de investitori, deoarece oamenii decid să cumpere și să vândă decizii pe baza randamentelor după impozitare.
Din păcate, nu este atât de curat în viața reală.
Un număr de alți factori au loc în determinarea raportului real, inclusiv:
- Faptul că munis sunt mai puțin lichide (adică, mai puțin ușor de tranzacționat) decât Trezoreriile, ceea ce afectează prețurile.
- Cele două piețe au o dinamică distinctă de ofertă și cerere. În 2012, de exemplu, obligațiunile municipale au fost susținute de combinarea unei cereri mai mari decât cea normală și cu o nouă ofertă sub-normală, ceea ce a contribuit la creșterea prețurilor acestora în raport cu Trezoreria.
- Baza investitorilor pe cele două piețe este, de asemenea, destul de diferită. Piața Trezoreriei tinde să aibă o reprezentare mai mare a comercianților pe termen scurt, în timp ce piața muni este dominată de investitori pe termen mai lung. Ca urmare, obligațiunile municipale se deplasează adesea mai lent decât Trezoreriile, ceea ce afectează, la rândul lor, raportul.
- Raportul muni-trezorerie reacționează, de asemenea, la așteptările privind cotele viitoare de impozitare, și nu neapărat ceea ce se întâmplă acum.
Raportul Muni-Treasury Today
De la criza financiară 2007-2008, rata muni-trezorerie a depășit cu mult media istorică. Principalul motiv pentru aceasta este politica agresivă a Rezervei Federale a Statelor Unite, menită să alimenteze o redresare, inclusiv ratele de dobândă foarte scăzute și relaxarea cantitativă. "Aceste politici au dus, împreună, randamentele Trezoreriei care sunt cu mult sub nivelul în care ar fi fără influența Fed pe piață.
La randul sau, randamentele reduse au determinat muni-Trezoreria sa creasca peste nivelele tipice si sa ajunga la o scara de 100% pana la 120% - un nivel care nu a fost audiat inaintea crizei si a actiunilor Fed ulterioare.
Punându-le pe toți împreună
Raportul muni-trezorerie este un instrument pe care investitorii îl pot utiliza pentru a evalua valoarea obligațiunilor municipale. Cu toate acestea, atât de mulți factori afectează raportul pe care ar trebui să fie întotdeauna luat în considerare împreună cu imaginea investițională mai largă. În plus, este important să rețineți că municipalitățile pot produce în continuare un randament negativ atunci când raportul este ridicat, deoarece o scădere a prețurilor de trezorerie este probabil să fie însoțită de o scădere similară a nivelului municipale. (Rețineți că prețurile și randamentele se mișcă în direcții opuse ). Ca întotdeauna, este mai bine să alegeți investițiile pe baza propriilor scopuri și obiective, mai degrabă decât să vă bazați deciziile pe condițiile pieței.