Cum investiția pe care nu ați auzit-o vreodată de vânt prin economie
Criza creditelor a început.
Când este scrisă istoria finală a crizei, este posibil să avem o idee mai bună despre exact ce a mers prost.
Dar chiar și acum se pare clar că problemele piețelor mondiale de datorii au început nu atât pe piața imobiliară, cât și pe piața CDO din 2007.
Ce este o obligație de datorii colectate?
Deci, exact ceea ce este un CDO? Și cum ar putea ceva ce americanul tău nu a auzit niciodată astăzi să provoace atâtea probleme pentru economie?
Este mai ușor să puneți aceste întrebări decât să le răspundeți. Dar să încercăm.
Obligațiile de datorii garantate au fost create în 1987 de către bancheri la Drexel Burnham Lambert Inc. În decurs de 10 ani CDO au devenit o forță majoră în așa-numita piață derivate, în care valoarea unui derivat este "derivată" din valoarea altor active. Dar, spre deosebire de unele derivate destul de simple, cum ar fi opțiunile, apelurile și swap-urile de credit default , CDO-urile au fost aproape imposibil de înțeles pentru o persoană obișnuită (heck, când am fost editor la Bloomberg News, șeful meu ne-a condus la o serie de întâlniri cu Wall Intrările străzii într-o încercare, în mare măsură nereușită, de a face pe cineva să ne explice mai multe colțuri arcane ale pieței instrumentelor derivate.)
Și acolo a fost problema.
CDO nu au fost "reale". Au fost construite. Și s-ar putea argumenta, erau construite pe alte construcții.
Într-un CDO, o bancă de investiții a colectat o serie de active - de obicei, obligațiuni cu randament ridicat, titluri garantate cu ipoteci , swapuri pe riscul de credit și alte produse cu randament ridicat și cu randament ridicat de pe piața cu venit fix.
Banca de investiții a creat apoi o structură corporativă - CDO - care ar distribui fluxurile de numerar din aceste active către investitori în CDO.
Sună destul de simplu. Dar aici este captura: CDO au fost comercializate ca investiții cu un risc și recompensă definite. Cu alte cuvinte, dacă ați cumpărat unul, știți cât de mult vă puteți aștepta în schimbul riscului de a-ți pierde capitalul. Băncile de investiții care creează CDO le-au prezentat ca investiții în care factorii-cheie nu erau activele subiacente. Mai degrabă, cheia pentru CDO a fost utilizarea calculelor matematice pentru a crea și a distribui fluxurile de trezorerie. Cu alte cuvinte, baza unui CDO nu era o ipotecă, o obligațiune sau chiar un derivat - erau metrici și algoritmi ai quants și comercianților. În special, piața CDO a explodat în 2001, odată cu inventarea unei formule numită Gaussian Copula, ceea ce a făcut mai ușor prețul la CDO rapid.
Dar ceea ce părea a fi marile puteri ale CDO - formule complexe care protejează împotriva riscului, generând profituri mari - s-au dovedit a fi eronate. Deoarece așa cum se întâmplă deseori pe Wall Street, am învățat că modul în care cei mai deștepți din cameră sunt adesea destul de proști.
Pantă descendentă
La începutul anului 2007, Wall Street a început să simtă primele tremururi din lumea CDO. Premisele au crescut pe piața ipotecară. Și multe CDO au inclus derivate care au fost construite pe ipoteci - inclusiv ipoteci riscante, subprime.
Gestionarii fondurilor de investiții, băncile comerciale și de investiții și fondurile de pensii, toate care au fost mari cumpărători de CDO, s-au confruntat cu probleme. Activele aflate în centrul CDO-urilor se aflau sub. Mai important, modelele matematice care trebuiau să protejeze investitorii împotriva riscurilor nu funcționau.
Problemele complicate au fost că nu exista nicio piață pe care să se vândă CDO-urile. CDO-urile nu sunt tranzacționate pe burse. CDO nu sunt într-adevăr structurate pentru a fi tranzacționate deloc. Dacă ai avea unul în portofoliul tău, nu ai putut face prea multe pentru al descărca.
Managerii CDO se aflau într-o legătură similară.
Pe masura ce temerile au inceput sa se raspandeasca, piata de active suportate de CDO a inceput sa dispara. Dintr-o dată a fost imposibil să se sară swap-urile, derivatele subprime-ipotecare și alte titluri deținute de CDO.
Fallout
Până la începutul anului 2008, criza CDO sa transformat în ceea ce numim acum criza creditelor.
Pe măsură ce piața CDO sa prăbușit, o mare parte din piața instrumentelor derivate a căzut și ea. Fondurile de hedging sunt îndoite. Agențiile de rating, care nu au avertizat Wall Street despre pericole, și-au văzut reputația grav afectată. Băncile și casele de brokeraj au fost lăsate să se grăbească să-și mărească capitalul.
Apoi, în martie 2008, puțin mai mult de un an de la primii indicatori ai problemei pe piața CDO, sa întâmplat de neconceput. Bear Stearns, una dintre cele mai mari și mai prestigioase firme din Wall Street, sa prăbușit.
În cele din urmă, impactul sa răspândit până la punctul în care societățile de asigurare a obligațiunilor au scăzut ratingurile lor de credit (creând o nouă criză pe piața obligațiunilor); autoritățile de reglementare din stat au forțat o schimbare în modul în care este evaluată datoriile și unii dintre jucătorii mai mari de pe piețele datoriilor și-au redus mizele în afaceri sau au ieșit complet din joc.
Până la mijlocul anului 2008, era clar că nimeni nu era în siguranță. Pe măsură ce praful sa stabilit, auditorii au început să evalueze pagubele. Și a devenit clar că toți - chiar și cei care nu au investit niciodată în nimic - vor plăti prețul.