Piața obligațiunilor în calitate de prognoză a condițiilor economice
Motivul pentru aceasta este faptul că participanții la piață anticipează viitorul în luarea deciziilor de investiții, astfel încât, în orice moment, prețurile de piață reflectă sau "reduc" așteptările consensului asupra a ceea ce urmează să vină.
Piața de obligațiuni, care este determinată în mare măsură de așteptările privind creșterea economică viitoare și de impactul acesteia asupra perspectivei ratei dobânzii, este, prin urmare, văzută ca fiind un predictor al modului în care este probabil ca economia să funcționeze în anul următor.
Aceasta nu înseamnă că piața obligațiunilor este întotdeauna corectă. Cu toate acestea, investitorii în obligațiuni - în grup - sunt considerați, în general, ca fiind "bani inteligenți" și mai puțin predispuși la tipul de speculații observate în acțiuni sau mărfuri. Drept urmare, legăturile de fapt au un istoric destul de puternic ca un predictor al condițiilor economice și, din acest motiv, ele sunt adesea folosite de economiști ca un indicator important. Dacă nu altceva, piața obligațiunilor poate oferi o estimare a așteptărilor consensului privind economia în orice moment dat - chiar dacă această așteptare uneori se dovedește incorectă.
Utilizând curba de randament pentru a anticipa economia
În acest context, cea mai bună modalitate de a utiliza obligațiunile pentru a prezice economia este să analizați curba randamentului .
"Curba randamentului" este pur și simplu care este randamentul obligațiunilor cu scadențe variabile (de obicei de la trei luni la 30 de ani) reprezentate grafic pe baza randamentelor acestora. Curba randamentelor se înclină, de obicei, în sus, deoarece investitorii solicită randamente mai mari pentru obligațiunile pe termen mai lung.
Întrucât randamentele pentru obligațiunile de toate scadențele se schimbă zilnic datorită fluctuațiilor pieței, "forma" curbei de randament se schimbă întotdeauna - și aceste schimbări oferă o perspectivă asupra perspectivelor economice.
Iată de ce: performanța obligațiunilor pe termen scurt (cele cu scadență mai mică sau egală cu doi ani) este afectată în mod direct de așteptările privind viitoarea politică a Rezervei Federale în ceea ce privește rata fondurilor federale . În schimb, performanța obligațiunilor pe termen mai lung - care sunt mai volatile decât cele pe termen scurt - este determinată în mare măsură de perspectivele inflației și de creșterea economică, mai degrabă decât de politica Fed.
Aspectul important al acestei relații de a înțelege este că, deși randamentele pe termen scurt sunt "fixate" într-o oarecare măsură de așteptările politicii ratei Fed, obligațiunile pe termen lung se confruntă cu o volatilitate mai mare bazată pe schimbări în perspectivele mai largi. Așteptările pentru economie, prin urmare, tind să influențeze puternic forma curbei randamentelor .
Iată cum se poate schimba forma curbei randamentului: atunci când randamentele obligațiunilor pe termen lung se ridică mai repede decât cele pe obligațiunile pe termen scurt (ceea ce indică faptul că obligațiunile pe termen lung nu au o obligațiune pe termen scurt), curba randamentului este " "Aceasta indică, în general, un mediu în care investitorii se confruntă cu o creștere mai puternică. (Rețineți că prețurile și randamentele se mișcă în direcții opuse .)
Pe de altă parte, atunci când randamentele obligațiunilor pe termen scurt se ridică mai repede decât randamentele obligațiunilor pe termen lung (sau, cu alte cuvinte, obligațiunile pe termen scurt au performanțe scăzute), curba randamentului se consideră a fi "aplatizarea". de obicei, un indiciu că investitorii văd încetinirea creșterii înainte.
În rare ocazii, curba randamentului poate deveni "inversată" - ceea ce înseamnă că randamentele obligațiunilor pe termen scurt sunt de fapt mai mari decât randamentele obligațiunilor pe termen lung. În acest caz, indică faptul că investitorii văd o probabilitate ridicată de recesiune - sau chiar o eventuală criză - înainte.
Pe scurt, o curbă a randamentelor care este abruptă sau devine mai abruptă este un semn al așteptărilor pentru îmbunătățirea creșterii economice; o curbă a randamentelor care este plată sau devenind mai flatată este un semn al așteptărilor pentru încetinirea creșterii.
Cât de precisă este curba de randament ca indicator de vârf?
Pentru a obține un sentiment al preciziei istorice a curbei randamentului ca un predictor al condițiilor economice, ne putem referi la lucrarea din 2006 intitulată "Curba randamentului ca indicator principal: unele aspecte practice", scrisă de Arturo Estrella și Mary R. Trubin a Băncii Federale a Rezervelor din New York.
În articol, autorii menționează: "Din anii 1980, o literatură extinsă sa dezvoltat în sprijinul curbei randamentului ca un predictor fiabil al recesiunilor și al activității economice viitoare în general. Într-adevăr, studiile au legat panta curbei de randament de modificările ulterioare ale PIB-ului, consumului, producției industriale și investițiilor. "Totuși, ele mai notează:" Întrucât majoritatea analizelor anterioare s-au axat pe documentarea relațiilor istorice, utilizarea curbei de randament ca un dispozitiv de prognoză în timp real ridică o serie de aspecte practice care nu au fost clar stabilite ... Cum ar trebui să fie definită panta curbei de randament? Ce măsură de activitate economică ar trebui utilizată pentru a evalua puterea predictivă a curbei de randament? Actuala varietate de abordări pentru producerea și interpretarea previziunilor curbei randamentului poate duce la interpretarea greșită a semnalului în timp real. "
Cu toate acestea, trebuie menționat faptul că curba inversată a randamentelor a dat semnale puternice în timp. De fapt, fiecare dintre ultimele șapte recesiuni a fost precedată de o curbă inversată.
Motive pentru semnale false
Unul dintre motivele pentru care curba randamentului nu este întotdeauna exactă, în special astăzi, este că rolul politicii Statelor Unite ale Americii Federal Reserve este mai important decât oricând. Drept urmare, mișcările pieței sunt mai frecvent un răspuns la întrebările legate de soarta politicilor cum ar fi programul de cumpărare a obligațiunilor, cunoscut sub numele de relaxare cantitativă, decât reflectarea așteptărilor de creștere. În timp ce perspectivele economice continuă să joace cu siguranță un rol important, investitorii trebuie să fie atenți în utilizarea performanțelor pieței obligațiunilor pentru a trage concluzii grele despre economie până când Fed începe să revină la un rol mai tradițional în economie.
Curba randamentului poate fi, de asemenea, afectată de nivelul apetitului de risc al investitorilor. De exemplu, atunci când investitorii devin nervoși și se află într-un " zbor la calitate ", departe de activele cu risc sporit, obligațiunile pe termen mai lung se vor aduna adesea (determinând aplatizarea curbei randamentului). În acest caz, forma curbei randamentului se schimbă, însă schimbarea nu poate fi direct legată de perspectiva economică.
Linia de fund
Utilizați curba randamentului ca instrument, dar aveți grijă să puteți da semnale false. Ca orice activ financiar tranzacționat liber, obligațiunile pot fi influențate de politica băncii centrale, emoțiile investitorilor și alți factori nedeterminați . Așadar, păstrați-vă o privire asupra curbei - luați doar semnalele cu bobul de sare adecvat.