Cum un contract de asigurare împușcat aproape a distrus economia globală
Swap-urile funcționează ca o poliță de asigurare. Ele permit cumpărătorilor să cumpere protecție împotriva unui eveniment puțin probabil, dar devastator.
Ele sunt, de asemenea, ca o poliță de asigurare prin faptul că cumpărătorul face plăți periodice către vânzător. Plata este trimestrial, nu lunar.
Exemplu
Iată un exemplu pentru a ilustra modul în care funcționează swap-urile. O companie emite o obligație . Câteva companii achiziționează obligațiunile, împrumutând astfel banii companiei. Ei doresc să se asigure că nu se arde dacă împrumutatul este implicit. Ei cumpără un swap pe riscul de credit de la o terță parte, care acceptă să plătească suma restante a obligațiunii. Cel mai adesea, terța parte este o companie de asigurări, bănci sau fond de hedging . Vânzătorul swap colectează prime pentru furnizarea swap-ului.
Pro-uri
Swap-urile protejează creditorii împotriva riscului de credit. Acest lucru permite cumpărătorilor de obligațiuni să finanțeze acțiuni mai riscante decât s-ar putea altfel. Investițiile în asociații riscante stimulează inovarea și creativitatea, care stimulează creșterea economică. Astfel, Silicon Valley a devenit avantajul inovativ al Americii .
Companiile care vând swap-uri se protejează prin diversificare .
În cazul în care o companie sau chiar o întreagă industrie implicite, au taxele de la alte swap-uri de succes pentru a compensa diferența. Dacă se face acest lucru, swap-urile oferă un flux continuu de plăți cu risc scăzut.
Contra
Schimburile au fost nereglementate până în 2009. Asta însemna că nu există nici o autoritate de reglementare care să se asigure că vânzătorul CDS a avut banii să-i plătească titularului dacă obligațiunile nu au fost executate.
De fapt, majoritatea instituțiilor financiare care au vândut swap-uri au deținut doar un procent mic din ceea ce aveau nevoie pentru a plăti asigurarea. Au fost subcapitalizate. Dar sistemul a funcționat pentru că cea mai mare parte a datoriilor nu a dat faliment.
Din păcate, swap-urile au dat un fals sentiment de securitate cumpărătorilor de obligațiuni. Ei au cumpărat datorii mai riscante și mai riscante. Credeau că CDS le-a protejat de orice pierdere.
Criza financiară din 2008
Până la mijlocul anului 2007, au fost investit mai mult de 45 de miliarde de dolari în swap-uri. Asta e mai mult decât banii investiți pe piața de valori din SUA, ipoteci și Trezoreri americane combinate. Piața bursieră din SUA deține 22 de miliarde de dolari. Creditele ipotecare au fost de 7,1 trilioane de dolari și Trezoreri americane, de 4,4 trilioane de dolari. De fapt, a fost aproape la fel de mult ca producția economică a întregii lumi în 2007, care a fost de 65 trilioane de dolari.
Contractele de credit pe datorii datorate Lehman Brothers au provocat criza financiară din 2008 . Banca de investiții avea datorii de 600 miliarde de dolari. Dintre acestea, 400 de miliarde de dolari au fost "acoperite" de swap-urile pe risc de credit. Această datorie era de numai 8,62 cenți pe dolar. Companiile care au vândut swap-urile au fost American International Group , Pacific Investment Management Company și fondul de hedge, Citadel. Nu se așteptau ca toată datoria să vină imediat.
Atunci când Lehman a declarat bancă, AIG nu avea suficiente bani pentru a acoperi contractele swap. Rezervele Federale au trebuit să o salveze.
Chiar și mai rău, băncile au utilizat swap-uri pentru a asigura produse financiare complicate. Au tranzacționat swap-uri pe piețe nereglementate. Cumpărătorii nu aveau relații cu activele suport. Ei nu au înțeles riscul inerent acestor derivate . Când s-au defautat, vânzătorii swap-uri cum ar fi Asociația Asigurărilor Obligațiunilor Municipal, Ambac Financial Group Inc. și Swiss Reinsurance Co. au fost loviți cu greu.
Peste noapte, piața CDS a scăzut. Nimeni nu le-a cumpărat pentru că au realizat că asigurarea nu a fost capabilă să acopere defaulte mari sau răspândite. Ca urmare, băncile au devenit mai puțin probabil să facă împrumuturi. Ei au început să dețină mai mult capital și să devină mai averse de risc în ceea ce privește împrumuturile. Aceasta a tăiat o sursă de fonduri pentru întreprinderile mici și împrumuturile pentru locuințe.
Acestea au fost atât factori mari care au menținut șomajul la niveluri record.
Dodd-Frank
În 2009, Legea privind reforma de pe Wall Street , Dodd-Frank, a reglementat swap-urile pe riscul de credit în trei moduri. În primul rând, regula Volcker interzice băncilor să utilizeze depozitele clienților pentru a investi în instrumente financiare derivate, inclusiv swap-uri.
În al doilea rând, a fost necesară comitetul de tranzacționare a mărfurilor futures pentru reglementarea swap-urilor. În mod specific, a fost cerută înființarea unui centru de compensare pentru comerț și pentru prețul acestora.
În al treilea rând, a fost eliminat cel mai riscant CDS.
Multe bănci și-au schimbat swap-urile în străinătate pentru a evita reglementările din SUA. Cu toate că toate țările G-20 au convenit să le reglementeze, mulți au fost în spatele Statelor Unite în finalizarea regulilor. Dar acest lucru sa schimbat în octombrie 2011. Spațiul Economic European a reglementat swap-urile cu MiFID II.
JP Morgan Chase Swap Loss
Pe 10 mai 2012, CEO-ul JP Morgan Chase, Jamie Dimon, a anunțat că banca a pierdut pariuri de 2 miliarde de dolari pe baza contractelor swap pe riscul de credit. Până în 2014, comerțul a costat 6 miliarde de dolari.
Biroul din Londra al băncii a executat o serie de tranzacții complicate care ar fi profitat dacă indicii obligațiunilor corporative ar crește. Unul, Markit CDX NA IG Series 9 cu scadența în 2017, a reprezentat un portofoliu de swap pe riscul de credit. Acest indice a urmărit calitatea creditului a 121 de emitenți de obligațiuni de înaltă calitate, printre care Kraft Foods și Wal-Mart. Când comerțul a început să piardă bani, mulți alți comercianți au început să ia poziția opusă. Sperau să profite de pierderea JPMorgan, sporindu-l astfel.
Pierderea a fost ironică. JP Morgan Chase a introdus pentru prima dată swap-uri pe riscul de credit în 1994. Sa dorit să se asigure de riscul de neplată a împrumuturilor pe care le deținea în registrele sale.
Criza datoriilor din Grecia și CDS
Swaps sentimentul fals de securitate a contribuit la criza datoriilor din Grecia . Investitorii au cumpărat datorii suverane din Grecia, chiar dacă raportul dintre datoria și produsul intern brut al țării era mai mare decât limita de 3% a Uniunii Europene. Acest lucru se datorează faptului că și investitorii au cumpărat CDS pentru ai proteja de potențialul de neplată.
În 2012, acești investitori au aflat doar cât de puțin au fost protejate de swap-urile. Grecia a solicitat deținătorilor de obligațiuni să își asume o pierdere de 75% din exploatațiile lor. CDS nu le-a protejat de această pierdere. Ar fi trebuit să distrugă piața CDS. Acesta a stabilit un precedent pe care debitorii, cum ar fi Grecia, ar putea să eludeze în mod intenționat plata CDS. Asociația Internațională de Swap și Derivate a hotărât că CDS trebuie plătit, indiferent.