Deși aceste cinci țări au fost văzute ca fiind țările aflate în pericol imediat de o eventuală nerespectare a crizei în perioada 2010-2011, criza are consecințe importante care depășesc frontierele lor pentru întreaga lume.
De fapt, șeful Băncii Angliei sa referit la aceasta ca fiind "cea mai gravă criză financiară cel puțin din anii 1930, dacă nu vreodată", în octombrie 2011.
Cum a început criza?
Economia globală a înregistrat o creștere lentă de la criza financiară americană din 2008-2009, care a expus politicile fiscale nesustenabile ale țărilor din Europa și din întreaga lume. Grecia, care a petrecut ani de zile inima și nu a reușit să întreprindă reforme fiscale, a fost una dintre primele care au simțit creșterea economică mai slabă. Atunci când ritmul de creștere încetinește, veniturile din impozite - ceea ce face ca deficitele bugetare ridicate să nu fie sustenabile. Rezultatul a fost că noul prim-ministru George Papandreou, la sfârșitul anului 2009, a fost forțat să anunțe că guvernele anterioare nu au reușit să dezvăluie mărimea deficitelor națiunii. În realitate, datoriile Greciei au fost atât de mari încât depășesc de fapt dimensiunea întregii economii a țării, iar țara nu mai putea ascunde problema.
Investitorii au răspuns solicitând randamente mai mari pentru obligațiunile Greciei, ceea ce a determinat creșterea costului datoriei publice a țării și a necesitat o serie de măsuri de salvare de către Uniunea Europeană și Banca Centrală Europeană (BCE). De asemenea, piețele au început să aducă randamentele obligațiunilor în alte țări puternic îndatorate din regiune, anticipând probleme similare cu cele din Grecia.
De ce randamentele obligațiunilor cresc ca răspuns la acest tip de criză și care sunt implicațiile?
Motivul creșterii randamentelor obligațiunilor este simplu: dacă investitorii văd riscuri mai mari legate de investirea în obligațiunile unei țări, acestea vor necesita o rentabilitate mai mare pentru a le compensa pentru acest risc. Aceasta incepe un ciclu vicios: cererea de randamente mai mari echivaleaza cu costuri mai mari de imprumut pentru tara in criza, ceea ce duce la o presiune fiscala suplimentara, determinand investitorii sa ceara randamente mai mari si asa mai departe. O pierdere generală a încrederii investitorilor determină în mod obișnuit vânzarea să afecteze nu doar țara în cauză, ci și alte țări cu finanțări similare slabe - un efect denumit în mod tipic "contagiune".
Ce au făcut guvernele europene în legătură cu criza?
Uniunea Europeană a luat măsuri, dar sa mișcat lent, deoarece necesită consimțământul tuturor națiunilor în uniune. Principalul curs de acțiune până în prezent a fost o serie de măsuri de salvare pentru economiile tulbure din Europa. În primăvara anului 2010, când Uniunea Europeană și Fondul Monetar Internațional au plătit Greciei 110 miliarde de euro (echivalentul a 163 miliarde dolari). Grecia a solicitat un al doilea salvare la mijlocul anului 2011, de data aceasta în valoare de aproximativ 157 miliarde de dolari.
În data de 9 martie 2012, Grecia și creditorii săi au fost de acord cu o restructurare a datoriei, care a stabilit etapa pentru o nouă rundă de fonduri de salvare. Irlanda și Portugalia au primit, de asemenea, planuri de salvare, în noiembrie 2010 și, respectiv, în mai 2011. Statele membre ale zonei euro au creat Fondul european de stabilitate financiară (EFSF) pentru a acorda împrumuturi de urgență țărilor în dificultate financiară.
Banca Centrală Europeană sa implicat și ea. BCE a anunțat, în august 2011, un plan de a cumpăra obligațiuni guvernamentale, dacă este necesar, pentru a menține randamentele spiraling la un nivel pe care țări precum Italia și Spania nu și-l mai pot permite. În decembrie 2011, BCE a acordat băncilor cu probleme în regiune băncile cu probleme de valoare în valoare de 489 EUR (639 miliarde de euro), urmată de oa doua rundă în februarie 2012. Denumirea acestui program a fost operațiunea de refinanțare pe termen lung sau LTRO .
Numeroase instituții financiare aveau datorii în 2012, determinându-le să mențină rezervele lor mai degrabă decât să le acorde credite. Creșterea lentă a împrumuturilor, la rândul său, ar fi putut cântări creșterea economică și ar fi agravat criza. Ca urmare, BCE a încercat să stimuleze bilanțurile băncilor pentru a ajuta la prevenirea acestei probleme potențiale.
Deși acțiunile luate de factorii de decizie europeni au contribuit, de obicei, la stabilizarea piețelor financiare pe termen scurt, au fost criticați pe scară largă ca fiind doar "a lovi cu piciorul pe drum" sau a amâna o soluție adevărată la o dată ulterioară. În plus, a apărut o problemă mai mare: în timp ce țările mai mici, cum ar fi Grecia, sunt destul de mici pentru a fi salvate de Banca Centrală Europeană, Italia și Spania sunt prea mari pentru a fi salvate. Starea periculoasă a sănătății fiscale a țărilor a reprezentat, prin urmare, o problemă esențială pentru piețele din diferite puncte în 2010, 2011 și 2012.
În 2012, criza a atins un moment de cotitură atunci când președintele Băncii Centrale Europene, Mario Draghi, a anunțat că BCE ar face "orice este nevoie" pentru a menține zona euro împreună. Piețele din întreaga lume s-au adunat imediat la știri, iar randamentele din țările europene tulbure au scăzut drastic în a doua jumătate a anului. (Rețineți că prețurile și randamentele se deplasează în direcții opuse.) În timp ce declarația lui Draghi nu rezolvă problema, investitorii au făcut mai confortabil să cumpere obligațiuni ale națiunilor mai mici din regiune. Randamentele reduse, la rândul lor, au cumpărat timp pentru țările cu îndatorare ridicată pentru a aborda problemele lor mai largi.
Care este situația actuală a crizei?
Astăzi, randamentele datoriei europene au scăzut la niveluri foarte scăzute. Randamentele ridicate din 2010-2012 au atras cumpărători pe piețe precum Spania și Italia, determinând prețurile în sus și reducând randamentele. Deși acest lucru indică un confort mai mare pentru investitori, riscând să investească pe piețele de obligațiuni din regiune, criza trăiește sub forma unei creșteri economice foarte lente și a unui risc tot mai mare ca Europa să se scufunde în deflație (inflația negativă). Banca Centrală Europeană a răspuns prin reducerea ratelor dobânzilor și se pare că este pe cale să inițieze un program de relaxare cantitativă similar cu cel utilizat de US Federal Reserve în Statele Unite.
De ce este implicit o astfel de problemă majoră? Nu ar putea o țară să iasă din datorii și să înceapă?
Din păcate, soluția nu este atât de simplă pentru un motiv critic: băncile europene rămân unul dintre cei mai mari deținători ai datoriei guvernamentale din regiune, deși și-au redus pozițiile în a doua jumătate a anului 2011. Băncile trebuie să păstreze o anumită sumă de active bilanțurile lor în raport cu suma datoriei pe care o dețin. Dacă o țară își pierde datoria, valoarea obligațiunilor sale va scădea. Pentru bănci, aceasta ar putea însemna o reducere bruscă a numărului de active din bilanțul lor și posibila insolvabilitate. Datorită interconectării tot mai mari a sistemului financiar mondial, eșecul unei bănci nu se produce într-un vid. În schimb, există posibilitatea ca o serie de eșecuri ale băncilor să se spire într-o "contagiune" mai distructivă sau "efect de domino".
Cel mai bun exemplu este criza financiară americană atunci când o serie de prăbușiri ale instituțiilor financiare mai mici au condus, în cele din urmă, la eșecul Lehman Brothers și la salvarea guvernului sau preluarea forțată de multe altele. Având în vedere că guvernele europene se luptă deja cu finanțele lor, există mai puțină latitudine față de criza guvernamentală a acestei crize față de cea care a lovit Statele Unite.
Cum a afectat criza datoriilor europene piețele financiare?
Posibilitatea unei contagiuni a făcut ca criza datoriilor europene să reprezinte un punct cheie pentru piețele financiare mondiale în perioada 2010-2012. Cu tulburările de pe piață din 2008 și 2009, în memorie destul de recentă, reacția investitorilor la orice veste proastă din Europa a fost rapidă: vindeți ceva riscant și cumpărați obligațiunile guvernamentale ale celor mai mari, cele mai sigure țări din punct de vedere financiar. În mod tipic, stocurile bancare europene - și piețele europene în ansamblu - s-au comportat mult mai rău decât omologii lor globali în perioadele în care criza era pe scena centrală. Piețele de obligațiuni ale națiunilor afectate s-au comportat și prost, deoarece randamentele în creștere înseamnă că prețurile scad. În același timp, randamentele pe Trezoreriile Statelor Unite au scăzut la niveluri scăzute din punct de vedere istoric, reflectând " zborul către siguranță " al investitorilor.
Odată ce Draghi a anunțat angajamentul BCE de a păstra zona euro, piețele s-au reunit la nivel mondial. Bondul și piețele de acțiuni din regiune și-au redobândit poziția, dar regiunea va trebui să prezinte o creștere susținută pentru ca raliul să continue.
Care au fost problemele politice implicate?
Implicațiile politice ale crizei au fost enorme. În țările afectate, impulsionarea spre austeritate - sau reducerea cheltuielilor pentru reducerea decalajului dintre venituri și cheltuieli - a condus la protestele publice din Grecia și Spania și la eliminarea partidului de la putere atât în Italia, cât și în Portugalia. La nivel național, criza a condus la tensiuni între țările care se confruntă cu probleme fiscale, cum ar fi Germania, și țările cu o datorie mai mare, cum ar fi Grecia. Germania a impulsionat Grecia și alte țări afectate să reformeze bugetele ca o condiție de acordare a ajutorului, ceea ce a dus la creșterea tensiunilor în cadrul Uniunii Europene. După o mare dezbatere, Grecia a convenit în cele din urmă să reducă cheltuielile și să majoreze impozitele. Cu toate acestea, un obstacol important în calea soluționării crizei a fost neîncadrarea Germaniei de a conveni asupra unei soluții la nivel de regiune, deoarece ar fi trebuit să piciuiască un procent disproporționat din proiectul de lege.
Tensiunea a creat posibilitatea ca una sau mai multe țări europene să renunțe în cele din urmă la euro (moneda comună a regiunii). Pe de o parte, părăsirea monedei euro ar permite unei țări să-și urmărească propria politică independentă decât să facă obiectul politicii comune pentru cele 17 națiuni care utilizează moneda. Dar, pe de altă parte, ar fi un eveniment de magnitudine fără precedent pentru economia mondială și piețele financiare. Această preocupare a contribuit la slăbiciunea periodică a monedei euro față de alte monede mondiale importante în perioada de criză.
Austeritatea fiscală este răspunsul?
Nu neaparat. Implicarea Germaniei de austeritate (măsuri mai mari de impozitare și cheltuieli mai mici) în țările mai mici din regiune a fost problematică, deoarece reducerea cheltuielilor guvernamentale poate duce la o creștere mai lentă, ceea ce înseamnă că veniturile fiscale mai scăzute pentru țările în care își plătesc facturile. La rândul său, acest lucru a făcut mai dificil pentru națiunile cu datorii mari să se sapă. Perspectiva scăderii cheltuielilor guvernamentale a condus la proteste publice masive și a îngreunat politicienii să ia toate măsurile necesare pentru rezolvarea crizei. În plus, întreaga regiune a intrat într-o recesiune în cursul anului 2012, datorată în parte acestor măsuri și pierderii globale a încrederii între întreprinderi și investitori.
Dintr-o perspectivă mai largă, este vorba despre Statele Unite?
Da - sistemul financiar mondial este pe deplin conectat acum - ceea ce înseamnă o problemă pentru Grecia sau o altă țară europeană mai mică este o problemă pentru noi toți. Criza datoriilor europene nu afectează doar piețele noastre financiare, ci și bugetul guvernului SUA. Patruzeci la sută din capitalul Fondului Monetar Internațional (FMI) provine din Statele Unite, așa că dacă FMI trebuie să angajeze prea multe fonduri pentru inițiativele de salvare, contribuabilii americani vor trebui în cele din urmă să plătească factura. În plus, datoria americană este în continuă creștere - ceea ce înseamnă că evenimentele din Grecia și din restul Europei reprezintă un semnal potențial de avertizare pentru factorii de decizie americani.
Care este perspectiva crizei?
În timp ce posibilitatea de faliment sau de ieșire din una din țările din zona euro este mult mai scăzută decât la începutul anului 2011, problema fundamentală din regiune (datoria publică ridicată) rămâne în vigoare. Drept urmare, șansa unui șoc economic mai mult pentru regiune - și pentru economia mondială în ansamblul său - este încă o posibilitate și probabil va rămâne așa de câțiva ani.