Ce trebuie să știe toți investitorii despre valorile implicite ale obligațiunilor și riscul implicit
În cazul societăților, defecțiunile apar, de obicei, atunci când deteriorarea condițiilor de afaceri conduce la o scădere a veniturilor suficientă pentru a face imposibilă rambursările programate.
În mod similar, țările sunt, de obicei, forțate să nu plătească, atunci când veniturile lor fiscale nu mai sunt suficiente pentru a acoperi combinația dintre costurile de întreținere a datoriei și cheltuielile curente. De cele mai multe ori, însă, această problemă este rezolvată printr-o "restructurare" - un acord între țara emitentă și deținătorii de obligațiuni de a schimba condițiile datoriei sale - și nu o neîndeplinire a obligațiilor.
Ce se întâmplă când o valoare implicită a obligațiunilor?
Implicarea obligațiunilor nu înseamnă neapărat că investitorul își va pierde toate obligațiile. În cazul obligațiunilor corporative, de exemplu, deținătorii de obligațiuni primesc de obicei o parte din principalul lor capital inițial, după ce emitentul își lichidează activele și distribuie încasările între creditorii săi. Pe piața cu randament ridicat, de exemplu, rata medie de recuperare din 1977-2011 a fost de 42,05%, potrivit cărții albe a lui Peritus Asset Management din aprilie 2012, "Cazul nou pentru un randament ridicat". Aceasta înseamnă că un investitor care a plătit 100 de dolari pentru o obligațiune cu randament ridicat, care ar fi dat faliment, ar fi primit, în medie, 42 de dolari înapoi, odată ce activele au fost distribuite între creditori.
În timp ce o pierdere, această situație nu reprezintă o pierdere totală.
Atunci când o obligație implicită nu dispare în întregime. De fapt, obligațiunile continuă de multe ori să tranzacționeze la prețuri reduse, uneori atrăgând investitorii "în dificultate", care cred că vor putea recupera mai mult din dispersarea activelor companiei decât prețul obligațiunii reflectate în prezent.
Aceasta este o strategie utilizată în general numai de investitori instituționali sofisticați.
Prestabiliturile și performanța pieței
Marea majoritate a valorilor implicite sunt anticipate pe piețele financiare, astfel încât o bună parte din acțiunea negativă a prețurilor asociată cu o neplată ar putea să apară înainte de anunțul real. Majoritatea defaults sunt precedate de downgrades la ratingurile de credit ale entității emitente. Rezultatul este că cele mai multe defecțiuni apar în cazul obligațiunilor cu valoare redusă emise de entități care au deja probleme bine cunoscute.
Cotele sunt impuse în mod prestabilit pentru o garanție AAA cu rating de securitate. În perioada de 42 de ani, până în 2011, 100% din obligațiunile municipale cu capital nominal Aa au plătit investitorilor toate plățile de dobânzi și principale, în timp ce 99,9% din obligațiunile monetare Aa au făcut acest lucru. De asemenea, între anii 1920 și 2009, doar 0,9% din obligațiunile corporative evaluate cu rating AAA au fost defaúate.
Din aceste numere, putem observa că obligațiunile cu grad înalt de rating tind să nu se întoarcă - o reflectare a condițiilor financiare puternice asociate în mod obișnuit cu un rating ridicat. În schimb, majoritatea defecțiunilor se produc în cazul titlurilor cu valoare redusă.
În ce segmente de piață sunt valabile implicațiile cele mai probabile?
Riscul de neplată este cel mai scăzut pentru obligațiunile guvernamentale de pe piețele dezvoltate (cum ar fi Trezoreriile SUA ), titlurile garantate cu ipotecă susținute de guvernul SUA și obligațiunile cu cele mai mari ratinguri de credit.
Obligațiunile ale căror prețuri sunt mai afectate de posibilitatea de neplată decât de mișcările ratei dobânzii se presupune că au un risc ridicat de credit . Obligațiunile cu risc ridicat de credit au tendința de a se realiza atunci când puterea lor financiară subiacentă se îmbunătățește, dar are o performanță slabă atunci când finanțele lor se diminuează. Toate clasele de active pot avea, de asemenea, un risc de credit ridicat; acestea tind să se descurce bine atunci când economia se întărește și are o performanță slabă atunci când încetinește. Primele exemple sunt obligațiunile cu randament ridicat și obligațiunile cu valoare redusă în segmentele corporative și municipale de gradul de investiții.
Impactul riscului de neplată în aceste zone ale pieței se măsoară cu rata de nerambursare sau cu procentul emisiunilor de obligațiuni dintr-o anumită clasă de active care au intrat în defalcare în ultimele 12 luni. Atunci când rata implicită este scăzută sau în scădere, aceasta tinde să fie pozitivă pentru segmentele de piață sensibile la credite; când este mare și în creștere, aceste segmente tind să rămână în urmă.
Aflați mai multe despre rata implicită aici .
Linia de fund
Persoanele fizice pot evita impactul neplății prin lipirea de titluri individuale de înaltă calitate sau fonduri de obligațiuni cu risc scăzut. Managerii activi pot evita riscul de neplată prin cercetare intensivă, dar rețineți că o rată de implicare în creștere poate cântări pe segmentele de piață întregi și, prin urmare, se întoarce fondul de presiune, chiar dacă managerul poate evita valorile mobiliare care nu sunt implicite. Ca urmare, defauturile pot afecta într-o oarecare măsură toți investitorii, chiar și cei care nu dețin obligațiuni individuale.