Privind trecut numerele pentru a înțelege raportul dintre datorie și capital
Răscumpărați acțiuni și reducerea capitalurilor proprii
După cum ați învățat în Programele de beneficii ale acțiunilor de cumpărare , răscumpărarea acțiunilor vă poate face să deveniți în mod substanțial mai bogată prin reducerea numărului total de acțiuni în circulație, crescând proprietatea asupra capitalului propriu ca procent din totalul afacerilor. Partea dvs. corespunzătoare a profitului și a dividendelor crește chiar dacă întreprinderea de bază nu o face. Atunci când sunt combinate cu rezultate de exploatare sănătoase și generatoare de numerar, răscumpărările de acțiuni pot avea ca rezultat o creștere uriașă pe termen lung a câștigurilor pe acțiune , după cum o demonstrează companiile precum Coca-Cola și The Washington Post.
Datorită particularităților principiilor contabile general acceptate (GAAP), cu toate acestea, programele de cumpărare a creanțelor generate de bogăție pot provoca de fapt o investiție potențială să pară mai riscantă decât este în realitate. Motivul: Atunci când o companie își răscumpăra acțiunile, rezultatul este o reducere a capitalului propriu indicat.
Pentru a înțelege de ce se întâmplă acest lucru, va trebui să intrăm în înregistrările contabile înregistrate de fiecare dată când se emite acțiuni.
Imaginați-vă că Seattle Enterprises, o companie fictivă care operează un lanț de magazine de vânzare cu amănuntul, dorește să ridice 100.000 de dolari pentru o nouă facilitate prin emiterea a 5.000 de acțiuni din acțiuni comune. Acțiunile au o valoare nominală de 5 USD fiecare și vor fi vândute pentru 20 de dolari.
Înregistrarea contabilă ar apărea după cum urmează:
Plata debitului de 100.000 $
Stoc comun - par credit de 25.000 $
Acțiuni comune - în exces de par credit 75.000 dolari
Societatea ridică capital și rezultatul este că veniturile sunt alocate în două rânduri în situația capitalului propriu al acționarilor din bilanț; primele 25.000 de dolari se compun din 5.000 de acțiuni emise înmulțit cu 5 dolari pe valoare nominală pe acțiune; rata rămasă rezultă din înmulțirea prețului exces de cumpărare (20 USD pe acțiune - 5 dolari în valoare parială = 15 USD în plus) cu numărul de acțiuni emise (15 x 5 000 acțiuni = 75 000 USD). Numerarul se termină, evident, în coșul companiei și trebuie debitat la contul corespunzător (100.000 $).
Acum, imaginați-vă că câțiva ani au trecut. Conducerea dorește să redevină acțiuni în valoare de 50.000 de dolari. Tranzactia va arata cam asa:
Debit de stocuri de trezorerie 50.000 $
Credit de 50.000 $
Deoarece secțiunea capitalurilor proprii are în mod normal un sold de credit, stocul de trezorerie (sold debitor) servește la reducerea valorii totale declarate. Rezultatul acestei situații triste de afaceri este o creștere a ratei datoriei / capitalurilor proprii . De fapt, în cazul în care răscumpărarea acțiunilor va crește suficient de mare, este posibil ca o companie perfect sănătoasă și prosperă să aibă o valoare netă declarată netă și să pară că este pârghie spre mâner!
"Nu puteți susține că banii au fost cheltuiți și, prin urmare, titlurile de valoare prezintă un risc mai mare din cauza bazei reduse a activelor?" Da, ai putea. Dacă dețineți o afacere excelentă care, prin definiție, generează tone de numerar, acest lucru nu trebuie să fie, de obicei, o preocupare. Acțiunile dvs. primesc acum o parte mai mare din venitul net și din dividende, fără o creștere a sarcinii datoriei.
Datoriile crescute ca procent din inventar
Unele echipe de conducere încearcă cu înțelepciune să reducă nivelul activelor legate de capitalul de lucru - lucruri cum ar fi numerar și inventar pe rafturile magazinelor. Motivul este simplu: fiecare dolar eliberat este un dolar care poate fi folosit pentru a plăti datoriile pe termen lung, cotele de răscumpărare sau deschiderea de noi magazine. În același timp, este necesar să existe suficiente produse pe raft pentru a satisface cererea. În caz contrar, potențialii clienți nu vor pierde o călătorie!O soluție la această dilemă este o formă de finanțare a furnizorilor, cunoscută sub numele de "pay-on-scan" ("POS"). Iată cum funcționează: unul dintre directorii companiei Seattle Enterprises ("SE") se va adresa vânzătorilor - producătorilor și comercianților cu ridicata ai produselor stocate pe rafturile magazinelor. În mod tradițional, SE selectează produsele pe care doresc să le transporte, le comandă de la furnizori, plătește factura și le lipeste pe raft. În schimb, executivul va propune ca SE să nu achiziționeze produsul până când clientul nu le-a ridicat, a mers la un registru de numerar și a plătit pentru acesta; vânzătorii, cu alte cuvinte, dețin în continuare produsele care stau pe rafturile din magazinele SE. În schimb, SE ar putea acorda reduceri volumului vânzătorilor, plasări speciale în magazine sau alte stimulente.
Rezultatul este o reducere drastică a riscului de capital de lucru și capacitatea de a se extinde mult, mult mai rapid.
De ce? Atunci când o companie cu amănuntul deschide noi magazine, una dintre cele mai mari costuri de pornire este achiziționarea inventarului inițial. Acum că inventarul este furnizat pe un sistem de plăti-pe-scanare, tot Seattle trebuie să facă este să semneze un contract de închiriere, să îmbunătățească proprietatea pentru a se potrivi cu celelalte modele de magazin și să angajeze noi angajați.
Costurile mai mici în avans vor permite deschiderea a două sau trei magazine pentru fiecare magazin pe care l-ar putea permite înainte de implementarea sistemului POD!
Singurul dezavantaj evident al acestui aranjament este o creștere dramatică a contului de plătibil, care se prezintă în bilanț ca o datorie pe termen scurt. În ciuda faptului că afacerea nu are într-adevăr nici un risc suplimentar - produsul, amintiți-vă, poate fi returnat vânzătorului dacă nu este vândut - unii investitori și analiști tratează această datorie ca o obligație care ar putea amenința lichiditatea! Acesta este în mod evident un caz de contabilitate care nu reprezintă realitatea economică. Acționarii sunt infinit mai buni, în ciuda creșterii aparente a ratei datoriilor față de capitalurile proprii.
Studiu de caz
Un exemplu perfect al acestui fenomen este AutoZone. (Dați-mi voie să spun că, la momentul publicării acestui articol, am deținut acțiuni ale companiei. Vă rugăm să rețineți, totuși, că toate deciziile de investiție ar trebui să fie determinate de estimarea valorii intrinseci. tranzacționate într-o gamă de valori cuprinse între 25 și 100 USD, poate fi o investiție minunată la un preț, o investiție teribilă în alta. Prin urmare, este nepotrivit să vă gândiți să cumpărați un stoc, o obligațiune, un fond mutual sau alt știi că altcineva are o poziție în ea.)Retailerul cu numărul unu al pieselor și accesoriilor pentru automobile a înregistrat o creștere netă a veniturilor de la 245 milioane de dolari în 1999 la 566 milioane în 2004.
În același timp, câștigurile pe acțiune au crescut de la 1,63 dolari la 6,40 dolari. Valoarea capitalului propriu, pe de altă parte, a scăzut de la 1,3 miliarde dolari la 171 milioane dolari, în timp ce rata datoriei față de capital a crescut de la aproximativ 40% la peste 90%. Există două motive principale:
- AZO a răscumpărat aproape jumătate din acțiunile sale restante în ultimii cinci până la zece ani, decimând capitalul social comun, oferind în același timp un impuls pozitiv pentru EPS.
- Echipa de conducere a migrat cu succes peste 90% din furnizori la un acord pay-on-demand, sporind în mod substanțial bilanțul contabil datorat, reducând în același timp investiția în capitalul circulant.
Aceste mișcări au fost extrem de benefice pentru acționari, totuși riscul aparent a crescut, datorită limitărilor regulilor contabile. Morala povestii? Arătați întotdeauna mai profund; se concentreze pe realitatea economică, nu doar a raportat câștigurile și ratele.