Valoarea investiției implică analizarea riscurilor și a probabilităților
Ceea ce urmează este doar un exemplu ilustrativ al modului în care un investitor de valoare ar putea gândi; nu facem nicio reclamație sau recomandare de a cumpăra sau de a vinde vreun stoc sau de securitate și nici informațiile pe care le citiți sunt neapărat corecte în momentul în care vedeți acest articol. De asemenea, permiteți-mi să spun că am un respect enorm pentru fondatorii Google, Serghei Brin și Larry Page. Ei au îmbunătățit cu siguranță lumea și au creat o întreprindere care permite nenumărate întreprinderi să genereze venituri de pe web, crescând PIB-ul națiunii noastre și poate chiar creșterea standardelor de trai. Acest comentariu nu le privește, ci mai degrabă masa fără chip a speculatorilor de pe Wall Street care se concentrează mai degrabă pe impulsuri decât pe fundamentale.
Berkshire Hathaway vs. Google: Numerele
Larry Page și Sergei Brin, fondatorii Google, sunt mari fani ai Berkshire Hathaway. Ca un simplu exercițiu, comparați cele două firme. Cu o capitalizare aproape identică a pieței (prețul pe care l-ar lua pentru a cumpăra toate acțiunile unei acțiuni comune restante la valoarea curentă a pieței), care este exact un investitor în fiecare firmă respectivă care obține banii lui?
Cu Berkshire Hathaway , cumpărați o afacere care are o datorie mică sau deloc (în sensul tradițional, rezervele de asigurare sunt datorii foarte reale, dar o sumă corectă a cifrelor datoriei raportate sunt cele ale filialelor care nu sunt garantate de societatea-mamă , ceea ce înseamnă că în nici o situație nu ar putea fi trași la răspundere pentru aceste sume, dar din cauza limitărilor GAAP trebuie să le raporteze), 47 miliarde dolari în investiții în afaceri precum Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart și Washington Post, 45 de miliarde de dolari în numerar și 8,5 miliarde dolari în venituri nete .
Poate, cel mai important, venitul este generat de peste 96 de operațiuni diverse care în general nu sunt corelate. Aceasta înseamnă că, în cazul în care grupul de asigurări are o pierdere catastrofică din cauza unui cutremur de 9,0 în California sau a unui uragan sever în New York, companiile de bomboane și întreprinderile de mobilă vor mai fi transportate, generând bani.
Cu Google, pe de altă parte, plătiți aproape același preț pentru întreaga afacere, totuși, obțineți doar o companie care a generat venituri nete de 1,5 miliarde de dolari, are datorii insuficiente sau nu și 9 miliarde dolari în numerar în bilanț. Cei mai mulți se referă, practic, la toate veniturile sale, provin dintr-o listă de căutare plătită dintr-o singură sursă.
De ce piața a plasat o astfel de evaluare înaltă pe firma de Internet și a prețat Berkshire mai rațional? Creșterea Google nu a fost nimic mai puțin explozivă. Cu toate acestea, la aproape 63 de ori câștigurile curente - un raport p / e enorm, pentru a fi sigur - chiar dacă firma ar crește profitul până la nivelul de Berkshire - 8,5 miliarde de dolari - ar lipsi încă activele lichide și titlurile negociabile casa pe care Warren Buffett a construit-o și nu ar avea un flux de venit diversificat , făcându-l mult mai vulnerabil la schimbările peisajului competitiv; o preocupare majoră atunci când vă gândiți că Google operează într-o industrie în care schimbările dramatice ale comportamentului consumatorilor se pot întâmpla peste noapte.
În momentul în care creșterea a început să încetinească, multipli s-ar contracta, ceea ce înseamnă că, chiar dacă câștigurile sale vor crește cu 600% în următorii ani, dacă devine subiectul legii unui număr mare - - rezultatul ar fi o capitalizare de piață substanțial similară cu cea de azi, ceea ce nu a dus la o creștere a prețului acțiunilor pe o perioadă lungă de timp.
Aparentele inseala
Cu alte cuvinte, Berkshire Hathaway de la 98.500 dolari pe acțiune pare să fie în mod substanțial mai ieftin și mai sigur decât Google la 420 de dolari pe acțiune. Ceea ce speră oamenii este impulsul pe termen scurt al prețurilor - pentru că nu există nimic care să împiedice un stoc supradimensionat să devină și mai suprasolicitat, pentru a parafraza pe Benjamin Graham. Diferența esențială constă în faptul că un investitor în Berkshire Hathaway ar putea simți ca și cum ar deveni proprietar parțial într-o afacere stabilă care se va comporta cu o rată de respect în deceniile următoare, în timp ce proprietarul Google se confruntă cu o posibilitate foarte reală de a provoca o catastrofă financiară pierderea sau deprecierea capitalului, dacă firma va dezamăgi transformând o rată de creștere mai mică decât este de așteptat altfel.
Personal, nu am înțeles niciodată pe cei care au intrat în această afacere pentru entuziasm - faceți lovituri de la parcuri tematice sau sporturi; obiectivul investiției ar trebui să fie acela de a face rate garantate de rentabilitate în mod substanțial mai mari decât rata dvs. personală de obstacol.
O actualizare pe Google vs. Berkshire Hathaway, nouă ani mai târziu
Berkshire Hathaway, cu câteva ajustări contabile minore, pentru a ține cont de o activitate derivată, generează, la nord, 20 de miliarde de dolari în profit după impozitare pe an. În plus, aceasta generează miliarde de dolari în "câștiguri suplimentare" care nu apar, așa cum sa menționat anterior, datorită naturii GAAP. Are o valoare netă de aproape 250 de miliarde de dolari. Este foarte diversificată în aproape toate industriile imaginabile, este în mare măsură imună la schimbările tehnologice care ar putea să șterge Google de pe hartă din cauza faptului că profiturile provin din vânzarea de chestii precum ketchup, bijuterii, asigurări, mobilier, servicii de transport feroviar și multe altele deși managementul este suficient de inteligent pentru a realiza acest lucru, astfel încât gigantul tehnologic a făcut investiții în orice, de la companii medicale la companii energetice). Investitorii apreciază Berkshire Hathaway la 341 miliarde de dolari.
Google sau alfabet, așa cum este numit acum, datorită modificării structurii corporative a modelului Berkshire Hathaway, prin extinderea sa în alte industrii pentru a reduce dependența sa de motorul de căutare de bază, care ar putea fi răsturnat de un copil într-un garaj sub un set greșit de , generează venituri după impozitare de 14,4 miliarde de dolari și are o valoare netă de aproape 112 miliarde de dolari. Investitorii îl prețuiesc la 505 miliarde de dolari.
Supraevaluarea raportului p / e s-a corectat în momentul prăbușirii 2008-2009, când prețul acțiunilor Google a pierdut o valoare atât de mare încât a anulat majoritatea câștigurilor obținute de la IPO. Cu toate acestea, optimismul sa întors și investitorii au oferit-o încă o dată la un raport ap / e care nu este deosebit de inteligent, în special în contrast cu Apple. Apple câștigă mai mult de 39,5 miliarde dolari după impozitare și are o valoare netă de aproape 112 miliarde de dolari. Investitorii îl prețuiesc la 680 miliarde dolari, sau mult mai ieftin pentru fiecare dolar de venituri decât Google.
Până în prezent, ambele investiții s-au dovedit satisfăcătoare. Berkshire Hathaway, care rămâne subevaluată, a crescut cu 210,09%. Google, care rămâne supraevaluat, a crescut cu 349,12%. Aș dormi mai bine noaptea deținând Berkshire Hathaway, dar mișcările recente de diversificare ale Google mă fac mult mai puțin terifiante. E foarte bine să devină un cip albastru de succes, stabil, în sine.