Lecția de investiții 3 - Analizarea unui bilanț
Definiția capitalului de lucru negativ
Capitalul de lucru negativ descrie o situație în care pasivele curente depășesc activele curente . Cu alte cuvinte, există mai multe datorii pe termen scurt decât există active pe termen scurt.
Capitalul de lucru negativ poate fi un lucru bun pentru anumite tipuri de afaceri
În multe cazuri, oamenii își asumă un dezastru de capital negru de lucru. La urma urmei, dacă nu vă puteți acoperi facturile, va trebui să solicitați protecția instanței de faliment, deoarece creditorii dvs. vor începe să vă urmărească. Când se realizează prin design, capitalul de lucru negativ poate fi o modalitate de a extinde o afacere pe banii altor oameni.
În mod specific, capitalul de lucru negativ apare cel mai adesea atunci când o afacere generează numerar atât de repede încât poate vinde un produs clientului înainte ca acesta să plătească factura către vânzător. Între timp, acesta utilizează în mod eficient banii vânzătorului pentru a crește.
Sam Walton, fondatorul Walmart, a fost faimos pentru acest lucru. El a reușit să genereze o cifră de afaceri atât de ridicată încât a determinat rentabilitatea capitalului propriu prin acoperiș (pentru a înțelege cum funcționează acest lucru, trebuie să studiezi modelul de returnare a modelului DuPont privind repartizarea capitalului propriu ). Walton era un geniu de merchandising care ar fi putut să-și bată entuziasmul în jurul economisirii de bani.
Ar fi comandat cantități imense de mărfuri și apoi va avea un eveniment în jurul său, profitând de extinderea imperiului.
În plus, capitalul de lucru negativ s-ar putea schimba în timp, deoarece strategia și nevoile unei schimbări în afaceri. Când am scris această lecție în 2001 sau 2002, am tras apoi date recente de la McDonald's Corporation, arătând că cel mai mare restaurant din lume a avut un capital de lucru negativ de 698,5 milioane USD între 1999 și 2000. Începeți rapid până la sfârșitul anului 2017 și puteți vedea că McDonald's a avut un capital de lucru pozitiv de 2,44 miliarde de dolari, datorită unei grămezi de bani. Acest lucru se datorează, în parte, deciziei noului conducere de a schimba structura capitalului afacerii . Scopul a fost să profite de ratele scăzute ale dobânzii și de valori imobiliare ridicate și să recompenseze investitorii McDonald's. În mod specific, compania a emis o cantitate mare de obligațiuni noi , a re-francizat multe dintre magazinele sale deținute de corporații, și a majorat dividendele în numerar și a răscumpărat acțiunile .
Între timp, un comerciant cu amănuntul de piese pentru automobile, care mi-a plătit foarte mult timp de la începutul vieții, AutoZone, are un capital de lucru negativ de peste 155 milioane USD la sfârșitul anului 2017. Acest lucru se datorează faptului că AutoZone a trecut într-un sistem eficient de inventar nu deține cu adevărat mare parte din inventar pe rafturile sale.
În schimb, vânzătorii îl transportă în magazin, finanțându-l astfel încât AutoZone să-și elibereze propriul capital. De asemenea, a eliberat o mulțime de avere pe care le-a legat în portofoliul său imobiliar.
Un exemplu despre modul în care ar putea apărea un capital de lucru negativ
Exemple de capital de lucru negativ abundă în sectorul comerțului cu amănuntul. Să examinăm un scenariu care implică Walmart. Să presupunem că Walmart ordonă 500.000 de copii ale unui DVD și ar trebui să plătească un studio de film în 30 de zile. Dacă în a șasea sau a șaptea zi, Walmart a pus deja DVD-urile pe rafturile magazinelor din țară? Până în ziua a douăzeci, ei au vândut toate DVD-urile. În cele din urmă, Walmart primește DVD-urile, le trimite în magazine și le vinde clientului (realizând un profit în acest proces), toate înainte de a plăti studioul!
Dacă Walmart poate continua să facă acest lucru cu toți furnizorii săi, nu are nevoie să aibă suficient bani la îndemână pentru a-și plăti toate conturile de plată datorită faptului că banii proaspeți și noi se generează constant la niveluri suficiente pentru a acoperi toate facturile care ar putea fi din cauza acelei zile. Atâta timp cât tranzacțiile sunt programate în mod corespunzător, compania poate plăti fiecare factură în momentul în care vine, maximizând eficiența acestora.
O modalitate rapidă, dar imperfectă, de a spune dacă o afacere conduce o strategie negativă de bilanț a capitalului circulant este de a compara cifra inventarului cu cifra de plată a conturilor. Dacă conturile de plată sunt imense și capitalul de lucru este negativ, probabil că se întâmplă.
Companiile negative de capital de lucru au tendința de a se aduna în jurul unui număr de industrii
Sunteți mult mai probabil să întâlniți o companie cu capital de lucru negativ în bilanțul său atunci când se ocupă de afacerile cu numerar numai care se bucură de cifre mari de afaceri. Aceste întreprinderi nu finanțează achizițiile clienților și în mod constant au sunat la o mulțime de vânzări. Acestea pot include:
- Magazine alimentare
- Discount comercianții cu amănuntul
- Restaurante
- Comercianți cu amănuntul online
Este uneori posibil să cumpărați o companie gratuit
Dacă puteți cumpăra o companie pentru valoarea capitalului său circulant, nu plătiți nimic pentru afacere. La începutul acestei lecții, unul dintre exemplele originale pe care le-am dat de la începutul mileniului a fost o firmă numită Goodrich. (În anii de când a fost scris, Goodrich a fost achiziționat de conglomeratul United Technologies.) În acele zile, firma avea 933 milioane de dolari în capital de lucru. Au fost 101.9 milioane de acțiuni restante, ceea ce înseamnă că fiecare cotă din acțiunile Goodrich avea capital de lucru de 9.16 dolari. Dacă acțiunea lui Goodrich ar fi fost vreodată tranzacționată pentru $ 9.16, ați fi putut să achiziționați acțiunea gratuit, plătind 1 $ pentru fiecare $ 1 pe care compania l-a avut în active curente nete. Asta înseamnă că nu ați fi plătit nimic pentru puterea de câștig a companiei sau pentru activele fixe ale acesteia, cum ar fi bunurile, instalațiile și echipamentele .
În timpul declinului pieței bursiere în 2008 și 2009, unele companii au făcut comerț sub cifrele lor nete de capital de lucru. Investitorii care le-au cumpărat în coșuri diversificate s-au îmbogățit în ciuda falimentelor care au avut loc în unele dintre exploatații. Ultima dată când sa întâmplat în orice mod major a fost 1973-1974, deși anumite industrii și sectoare se topesc din când în când.
Cei care sunteți interesați de istoria investiției vor fi fascinați să știe că această abordare a capitalului de lucru este modul în care Benjamin Graham, tatăl investiției valoroase, a construit o mare parte din averea sa în urma Marii Depresiuni. Această strategie, pe care le-a învățat-o pe studentul său Warren Buffett în timpul petrecut la Universitatea Columbia, a permis lui Warren Buffett să devină unul dintre cei mai bogați oameni din istorie, înainte ca acesta să renunțe la un accent pe companiile de înaltă calitate care sunt cumpărate și deținute pentru totdeauna .