Rolul managementului în determinarea prețului acțiunilor
Acest studiu de caz de investiții al societății Yankee Candle Company, care a fost tranzacționată la ora actuală, a fost scris mai mult de un deceniu în urmă, ca parte a site-ului Investing for Beginners, care am fugit pentru About.com. A demonstrat un concept pe care Benjamin Graham la vorbit cu studenții săi de la Universitatea Columbia; cum prețul de piață al unei companii nu reflectă întotdeauna valoarea intrinsecă a acestei companii, în ciuda faptului că cei care se pronunță cu prostii eficiente de pe piață ar putea dori să credeți. Acesta evidențiază modul în care puteți aborda selectarea investițiilor pentru portofoliul dvs., ca și cum ați fi proprietarul unei companii private care căuta achiziții. Yankee a fost ulterior achiziționată, ceea ce a dus la o întârziere a acționarilor și, printr-o serie de tranzacții, a devenit o filială a unei societăți mult mai mari tranzacționate la nivel public, după trecerea prin mâinile unui grup de investiții private care, în opinia mea, și a făcut rău permanent capitalului societății.
Adesea, dacă ați cere investitorilor ce doresc din stocurile lor, ar spune ceva de genul: "să mergem mai sus". În Price is Paramount , am dezbinat acest mit și am vorbit despre cum o piață în scădere este de fapt bună pentru investitorii pe termen lung și cei mulți ani de la pensionare, deoarece le permite să cumpere un procent mai mare din capitalul companiei pentru fiecare dolar investit.
Având în vedere acest lucru, luați în considerare cazul nostru actual: Yankee Candle. Yankee este o afacere excelentă în toate sensurile cuvântului. Veniturile din capitalul corporal sunt prin acoperiș, afacerea se bucură de un avantaj competitiv larg și o valoare de franciză cu o cotă de piață de aproximativ 50% (50%) în segmentul lumanari premium, managementul fiind inteligent și disciplinat prin returnarea practică a întregului capital în exces către acționari an prin răscumpărări de acțiuni și dividende în numerar , iar afacerea are un potențial foarte mare acum când acestea creează alte companii de lumanari care să vândă prin canale "premium de masă" cum ar fi Costco și Kohl's.
Singurul dezavantaj este că parafina este un produs secundar al petrolului. Având în vedere costul ridicat al petrolului și capacitatea de rafinare tensionată (exasperată de faptul că unul dintre principalii furnizori de ceară de la Yankee le-a repartizat 70% (70%) după ce a suferit daune de la uraganul Katrina anul trecut) și nu este o surpriză faptul că costul ceara crud a crescut cu peste 20% in ultimul trimestru, ceea ce a dus la o crestere programata a lumanarilor emblematice de casa Yankee in aceasta toamna.
Acești factori au determinat conducerea să reducă sfaturile trimestriale și anuale de săptămâna trecută, provocând scăderea substanțială a stocului de la 32 de dolari în săptămânile anterioare până la aproape 21 de dolari.
Bucuria prețurilor scăzute ale acțiunilor
Ca investitor, făceam handstands. De ce? În zece ani, nu mă aștept ca problemele cu care se confruntă Yankee astăzi să fie un factor major. Între timp, cumpăr o companie care avea o capitalizare de piață de 850 de milioane de dolari, care a câștigat 80 de milioane de dolari în numerar, dar a generat un flux de numerar gratuit de la 110 la 120 milioane de dolari și, folosind fonduri împrumutate, a răscumpărat stocul în valoare de 185 milioane dolari înainte de anul fiscal. Ca un bonus suplimentar, a fost plătită acționarilor un dividend în numerar cu puțin peste 1,1% pe an. Cu factori precum acest lucru, nu a fost nevoie de un om de știință de rachete să dau seama că, dacă Yankee a continuat să răscumpere acțiuni la o rată în care fluctuația reală a acțiunilor comune restante a scăzut rapid, acționarii existenți ar fi foarte, a trecut. Factor în câștiguri mai mari pe drum și mi-a lăsat să mă simt mult mai bine cu privire la șansele mele de a obține o rată satisfăcătoare de returnare din acest stoc special versus S & P 500 .
Cu toate acestea, miercuri, 26 iulie, managementul a anunțat că compania a colaborat cu Lehman Brothers pentru a examina "alternative strategice" - Wall Street vorbește că "vom investiga vânzarea companiei către un cumpărător financiar sau strategic".
(O notă pentru cititori: cumpărătorii financiari sunt cei care intră într-o afacere, adesea folosindu-se în cantități mari de pârghie, cu intenția de ao revinde mai târziu, după creșterea câștigurilor sau închiderea segmentelor neperformante. în afacere pentru ceea ce poate face pentru operațiunile existente, o altă companie de lumanari, de exemplu, ar intra în această categorie.)
Acest anunț a determinat creșterea stocului de acțiuni cu aproape 20% în tranzacțiile de dimineață. În cadrul conferinței, unul dintre directorii menționați (parafrazez aici) a fost clar că societatea a fost subevaluată la prețul recent și am simțit că este datoria noastră ca acționarii să exploreze alte modalități de a debloca valoarea acestora investiție ". Conducerea și consiliul de administrație au avut o oportunitate frumoasă de a utiliza slăbiciunea recentă a prețurilor pentru a cumpăra un alt bloc masiv din acțiunile companiei și a le retrage; ar fi fost posibil ca aceștia să obțină efectiv cincisprezece la sută (15%) sau mai mult, fără a afecta în mod semnificativ resursele corporative.
Între timp, acționarii cu o perspectivă pe termen lung ar putea continua să cumpere acțiuni pentru conturile lor personale. În schimb, au privit prețul scăzut al acțiunilor drept o problemă care trebuie rezolvată mai degrabă decât o posibilitate de a profita de aceasta.
Făcând anunțul, totuși, ambele oportunități au fost pierdute. Managementul nu poate continua să cumpere din stoc dacă consideră serios că vânzarea companiei și progresează în dialog cu părțile interesate, iar cei de la margine care au profitat de prețul scăzut au pierdut acum șansa de a cumpăra mai multe acțiuni într-un excelent de afaceri la un preț atractiv. Nu pot decât să simt că directorii i-au vândut pe aceia dintre noi cu orizonturi cu adevărat pe termen lung din motive de popularitate momentană pe Wall Street.
Acest lucru aduce o întrebare filosofică interesantă care poate fi importantă pentru dvs. - investitorul - să răspundă. De fapt, Ben Graham a pus-o peste șaptezeci de ani în analiza securității . Mai exact, Consiliul de Administrație și conducerea au obligația de a încerca să creeze un preț corect pentru stocul lor comun, astfel încât cei care au nevoie să vândă acțiuni pentru cheltuieli de trai etc. au posibilitatea de a vinde la un preț care să reflecte natura intrinsecă valoarea exploatațiilor lor? În cazul în care răspunsul este da, atunci nu este corect ca conducerea să cumpere din stoc să profite de prețuri scăzute, deoarece ele favorizează în mod esențial un grup de acționari (bărbați și femei sofisticați care au contabilitatea necesară pentru a vedea când stocul este subevaluat și dispune de resursele financiare pentru a-și menține sau chiar cumpăra mai mult, atunci când stocul se prăbușește) peste un altul (oameni de lucru obișnuiți care nu au multă lichiditate în plus și investesc pentru a-și îmbunătăți nivelul de trai). Din păcate, numai tu poți răspunde la această întrebare.
În cele din urmă, sunt cu siguranță mulțumită de câștigurile mari generate de exploatațiile mele Yankee Candle. Nu ma pot ajuta decat sa ma lament cu avere pierdut, cu toate acestea, atunci cand ma opresc pentru a lua in considerare modul in care aceste actiuni ar fi putut sa complice in urmatorul deceniu. Cine știe? Piața este ciudată; poate că prețul va cădea înapoi în locul în care se afla (într-adevăr, acțiunea pare să ofere o parte din aceste câștiguri, pe măsură ce acționarii existenți își iau profiturile). Dacă nu, acest lucru servește pentru a dovedi că oportunitățile de pe Wall Street sunt efemere . De aceea, este important ca investitorii întreprinzători să aibă fonduri pentru a profita imediat de acestea, deoarece, atunci când apar, nu sunt susceptibile de a rămâne prea mult timp.
Acest articol a fost publicat pe 27 iulie 2006.
Balanța nu oferă servicii și consultanță fiscală, de investiții sau financiare. Informațiile sunt prezentate fără a lua în considerare obiectivele investiționale, toleranța la riscuri sau circumstanțele financiare ale unui anumit investitor și ar putea să nu fie adecvate pentru toți investitorii. Performanțele anterioare nu indică rezultate viitoare. Investițiile implică riscuri, inclusiv pierderea posibilă a principalului.