Cum diferă timpul de piață de evaluarea și formularea de investiții
Ce este calendarul pieței?
Pentru a descoperi răspunsul, trebuie să înțelegeți că, în aproape toate cazurile, există într-adevăr doar trei metodologii pe care o persoană sau instituție le poate folosi pentru a obține orice bun, fie că este vorba despre acțiuni , obligațiuni , fonduri mutuale , proprietăți imobiliare , proprietate. Să le extindem aici.
- Evaluare: Atunci când se utilizează o abordare de evaluare, o persoană examinează valoarea curentă netă a fluxurilor de numerar actualizate, printre alte tehnici, pentru a ajunge la ceea ce se numește "valoare intrinsecă". Ea răspunde la întrebarea: "Dacă aș deține acest bun" de acum până la sfârșitul zilei ", după cum un investitor faimos dorește să câștige un randament de [x]% pe an, cât ar trebui să plătesc pentru a se bucura de probabilitatea mare de a genera rata de rentabilitate necesară? " Poate dura un deceniu de contabilitate, finanțe și experiență practică și aplicată pentru a putea profita pe deplin de această abordare, deoarece necesită cunoașterea modului în care piesele se potrivesc împreună și care tratează valori mobiliare, cum ar fi stocurile, ca și cum ar fi întreprinderi private; de exemplu, dacă câștigurile nete sunt "de înaltă calitate" sau suferă de un nivel disproporționat de angajamente care indică faptul că fluxul de numerar nu este la fel de real sau nerestricționat, așa cum se poate spera. Indiferent ce fel de moda sau moda vin si pleaca, in cele din urma, realitatea castiga si evaluarea, ca si gravitatea, isi exercita influenta. Evaluarea este tocmai aceea: Realitatea pe care se bazează totul, indiferent de cât de mult oamenii sau instituțiile vor să o ignore. Câștigă totdeauna în cele din urmă.
- Formularea sau achizițiile sistematice: Atunci când oamenii nu știu cum să profite de evaluare sau nu au niciun interes în timpul necesar pentru a face acest lucru, ei se pot angaja în ceea ce se numește o formulă sau o abordare sistematică a construcției portofoliului. Practic, o anumită sumă de bani sau un anumit procent din fluxul de numerar este folosită pentru a achiziționa în mod regulat active indiferent de nivelul pieței sau al activelor, sperând că maximele și minusurile se vor echilibra reciproc în decenii. Tehnici cum ar fi costul mediu al dolarului sau finanțarea unei deduceri salariale de 401 (k) sunt exemple din lumea reală. Profitând de planurile directe de achiziție a acțiunilor și de planurile de reinvestire a dividendelor, este un alt exemplu; având în mod regulat bani care ies din contul dvs. de verificare sau de economii pentru a obține dreptul de proprietate asupra afacerilor pe care doriți să-l păstrați pe termen lung .
- Sincronizarea pieței: în funcție de calendarul de piață, managerul de portofoliu sau investitorul speculează că prețul , mai degrabă decât valoarea (cele două pot să dispară temporar, uneori pentru perioade lungi de timp care durează ani), vor crește sau scădea. El sau ea încearcă apoi să obțină un profit prin estimarea a ceea ce vor face alte persoane decât pe baza fluxurilor de trezorerie subiacente și a altor variabile relevante pe care le vedeți în abordarea de evaluare. Sincronizarea pieței poate fi adesea cuplată cu pârghie, fie sub formă de bani împrumutați, cum ar fi datoria în marjă sau opțiunile de acțiuni, cum ar fi partea de cumpărare a apelurilor. Primul apel al calendarului de piață este că, în ciuda imposibilității aproape de a face acest lucru în mod regulat cu un grad de succes, unul sau două apeluri corecte, asociate cu un risc suficient, pot însemna îmbogățirea peste noapte și nu obținerea independenței financiare pe parcursul mai multor decenii, abordări poate necesita. Revenirea la acel apel siren a avut ca rezultat nenumărate speranțe și vise spulberate de stâncile de eroare, de speculații și de nerăbdare.
Pentru a înțelege diferența dintre evaluare, formularea sau achizițiile sistematice și calendarul pieței, să revenim în timp la un mare studiu de caz istoric: boom-ul pieței de valori din 1990.
Începând cu luna martie a anului 2000, evaluările de capital au devenit cu adevărat nebunești în anumite părți ale pieței. Câștigurile câștigurilor obținute în urma unor stocuri enorme de cipuri albastre, cum ar fi Wal-Mart, care au avut puține șanse să crească la rate istorice datorită dimensiunilor mari, au reprezentat un deficit de 2,54%, comparativ cu cele de 5,49% pe care le-ați putea obține titluri de trezorerie pe termen lung. Aflat într-un alt mod, eficiența pieței a fost complet împărțită până la punctul în care ați putea obține aproape două ori profitul prin parcarea banilor în cel mai sigur mijloc al activității din lume decât prin deținerea celui mai mare retailer din țară. Cum s-ar aborda diferite tipuri de investitori astfel de lucruri?
- Investitorii orientați spre evaluare au realocat o parte semnificativă din portofoliul lor din acțiuni către alte active, care nu mai doresc să facă față nebuniei. John Bogle, economistul de la Princeton, care a înființat compania Vanguard și a făcut fondul de indiciu un concept de gospodărie după ce a lansat primul fond S & P 500 în anii 1970, a lichidat o mare parte din acțiunile sale personale și la transformat în obligațiuni, au fost mult mai atractive, deoarece nu mai putea justifica nivelul de evaluare al stocurilor. Warren Buffett avea o companie de holding , Berkshire Hathaway, fuzionează cu un conglomerat de asigurări gigant cunoscut sub numele de General Re, care avea ca efect modificarea radicală a raportului dintre acțiunile și obligațiunile din portofoliul firmei în favoarea titlurilor cu venit fix, permițându-i în același timp să păstreze datoriile privind impozitul amânat pe mizele sale apreciate de Coca-Cola, Gillette și The Washington Post. Dr. Jeremy Siegel de la Wharton Business School a scris op-eds în ziare importante avertizând că nivelurile de evaluare au devenit complet dezamăgite de realitate; că a fost o certitudine matematică că întreprinderile nu ar putea fi în valoare de prețurile pe care investitorii le plăteau pe baza oricărei proiecții rezonabile privind veniturile corporative.
- Formularea sau investitorii sistematici au continuat ceea ce făceau, plătind prețuri ridicole pentru activele care, din momentul achiziționării, au luat mai mult de un deceniu pentru a-și arde supraevaluarea, dar care s-au redresat mult mai rapid datorită scăderii substanțiale a prețurilor acțiunilor care au avut loc între 2000 și 2002, când roțile au ieșit din bula Internetului. Acest lucru a avut ca efect, în mare măsură, o medie a prețurilor, astfel încât experiența generală să fie încă oarecum satisfăcătoare.
- Timeri de piață au plasat pariuri în toate direcțiile, pe baza ipotezei lor personale despre ce se va întâmpla. Unii au dat faliment, deoarece investitorii și-au dat seama că nu există o bază de evaluare pe care ar putea să se odihnească acțiunile pe care le-au achiziționat, ducând la scăderi de 90%, 95% și, în unele cazuri, 100% înainte de deducerea pierderilor fiscale. Unii s-au îmbogățit, scurtând întreaga dezordine predicând cu precizie momentul colapsului. Unii au rupt chiar. Multe companii de administrare a fondurilor și fonduri care se specializează în tranzacționarea acțiunilor giganților tehnologici au fost fie lipsite de existență, fie au ieșit din afacere după ce investitorii i-au abandonat după pierderi oribile.
Investitorii confundă uneori deciziile bazate pe evaluări cu calendarul pieței
Formularea sau investitorii sistematici care nu au experiență și nu înțeleg mai mult decât bazele rudimentare ale gestionării portofoliului par a confunda frecvent abordările bazate pe evaluări cu calendarul pieței, chiar dacă nu există aproape nimic în comun între cele două. În momentul în care spui: "Vreau să cumpăr proprietatea în [adu un bun aici] pentru că cred că este ieftin în raport cu valoarea intrinsecă și planul de ao ține în următoarele decenii ca parte a unui portofoliu diversificat", ei țipă , "Sincronizarea pieței!". Nu mai ascultați, pentru că tot ce iese din gura lor din acel moment este probabil prostii.
O ilustrație din lumea reală ar putea ajuta. John Bogle de la Vanguard nu a fost implicat în planificarea pieței atunci când sa uitat la randamentele acțiunilor față de rentabilitatea obligațiunilor în timpul bubble-ului dot-com și a decis că investitorii s-au confruntat cu un eveniment gresit o dată în viață. El nu a fost irațional sau speculant atunci când și-a scos componenta de obligațiuni până la 25% sau mai puțin, așa cum a spus la o conferință Morningstar la acea dată. Nu avea nici o opinie dacă stocurile vor fi în sus sau în jos de o lună, sau chiar un an, de la momentul în care a făcut acest comentariu și și-a schimbat expunerea personală a clasei de active . El știa pur și simplu că nivelurile de evaluare de atunci nu erau durabile și reprezentau o abandonare nesăbuită a comportamentelor sănătoase. Nu a existat nici o carne subiacentă (câștiguri și active) pentru o mare parte din piața bursieră sizzle (prețul acțiunilor).
Cea mai bună modalitate de a face diferența între o abordare de evaluare și o abordare a pieței este aceea de a întreba: "De ce se face acest lucru?" Dacă răspunsul se datorează faptului că un activ este sau nu atractiv în raport cu fluxurile și activele sale de numerar, este vorba de o evaluare. Dacă este pentru că există o teamă sau speranță că activul va crește / scădea prețul din orice alt motiv - macroeconomic, politic, emoțional - este timpul de piață.