Contractul de răscumpărare: riscurile pieței repo, regulamentele

Cât de mari bănci ar putea sufla economia - din nou

Definiție: Un contract de repaus sau repo este un împrumut pe termen scurt. Băncile , fondurile speculative și societățile comerciale tranzacționează numerar pentru titluri de stat pe termen scurt, cum ar fi facturile americane de trezorerie . Sunt de acord să inverseze tranzacția. Atunci când dau banii înapoi, este cu un cu o primă de 2-3%. Repo este de obicei peste noapte, dar unele pot rămâne deschise săptămâni.

O tranzacție repo este o vânzare care este tratată în cărți ca un împrumut.

Vânzătorul păstrează garanția pe cărțile sale, adaugă numerarul primit în activele sale și adaugă un împrumut la datoriile sale. Este o modalitate ușoară de a ridica rapid numerar.

Cel mai frecvent tip de repo este acordul tripartit . Mari bănci comerciale acționează ca intermediari, de obicei între un fond de hedging care are nevoie de numerar și un fond de piață monetară care ar dori un impuls relativ sigur pentru întoarcerea sa. (Sursa: "Înțelegerea pieței Repo", BlackRock Investments.)

Riscurile pe piața Repo

În întreaga lume, companiile dețin aproximativ 5 trilioane USD în repo-uri în orice zi. Chiar dacă acest lucru este mai mic decât cei 6 trilioane de dolari deținute în 2008, acesta creează o cerere imensă pentru obligațiunile pe termen scurt.

Plățile de trezorerie americane sunt folosite pentru 2,4 miliarde de dolari în tranzacțiile repo. Mulți analiști se tem că nu sunt suficienți pentru a menține buna funcționare a pieței repo.

Cererea pentru aceste obligațiuni vine din:

1. Mari bănci comerciale care trebuie să respecte noile reglementări.

1. Industria de bani de 2,67 miliarde de dolari, care poate deține doar obligațiuni sigure.
2. Fondurile de hedging care trebuie să acopere opțiunile și alte instrumente derivate .

Fondurile de hedging reprezintă o adevărată îngrijorare pentru piața repo, deoarece nu știu niciodată când vor avea nevoie de o grămadă de bani rapid pentru a acoperi o investiție proastă. Aceste fonduri încearcă să depășească performanța pieței prin utilizarea de instrumente derivate și opțiuni riscante, cum ar fi vânzarea pe termen scurt a unui stoc .

Atunci când investițiile lor merg într-o direcție greșită și nu pot obține destule bani repede pentru a le acoperi, ei suferă pierderi imense. Asta poate lua piața în jos cu ei.

Un exemplu despre ceea ce se poate întâmpla este accidentul flash din octombrie 2014, când randamentul pe nota de 10 ani a Trezoreriei a scăzut în doar câteva minute. (Sursa: Katy Burne, "Piata Repo vine sub presiune", The Wall Street Journal, 3 aprilie 2015.)

Unii președinți ai băncilor de la Federal Reserve sunt preocupați de faptul că băncile, precum Goldman Sachs, au început să-și reducă afacerile cu repo. Acest lucru face mai dificil pentru fondurile speculative să obțină banii necesari pentru a acoperi investițiile. Acest lucru ar putea crea instabilitate pe piețele financiare, făcând creditul mai scump și mai greu de obținut la fel cum economia absoarbe. (Sursa: "Repo Markets Worry Fed Officials", The Wall Street Journal, 14 august 2014.)

Reglementarea Repos

Legea privind reforma pe Wall Street, Dodd-Frank, reglementează fondurile speculative deținute de bănci, asigurându-se că nu utilizează banii investitorilor pentru a-și face propriile tranzacții. Alte fonduri de hedging sunt în prezent reglementate de Comisia pentru valori mobiliare și de burse (SEC).

Rezervele Federale au cerut băncilor să dețină o cantitate mai mare de titluri de valoare la dispoziție pentru a asigura aceste împrumuturi riscante pe termen scurt.

Acesta este motivul pentru care băncile încetinesc o parte din afacerea lor. Este ironic - această reglementare menită să reducă volatilitatea generează, de fapt, mai mult. Cu toate acestea, Fed a spus că merită, deoarece piețele financiare erau prea dependente de împrumuturile pe termen scurt în trecut. (Sursa: "Piata Repo la o privire", The Wall Street Journal.)

Membrii Fed avertizează că fondurile speculative ar trebui să fie obligate să își păstreze mai mult din banii proprii pentru a acoperi aceste pierderi, în loc să se bazeze atât de mult pe piața repo. Fed și SEC trebuie să colaboreze pentru a dezvolta același set de standarde pentru fondurile speculative pe care le supraveghează. De asemenea, trebuie să fie incluse autoritățile de reglementare străine. În caz contrar, companiile americane vor avea costuri mai mari și vor avea un dezavantaj competitiv.

Regulamentele ar putea adăuga din greșeală riscuri pentru piața repo, descurajând băncile să se afle deloc în afaceri.

Cele mai mari bănci din SUA au redus repo-urile cu 28% în ultimii patru ani. Pentru a umple golurile, REITS și alte firme financiare nereglementate fie eliberează repo direct, fie acționează ca intermediari. Acest lucru agravează problema lichidității în legăturile care suportă repo-urile. (Sursa: Kary Burne, "Împrumuturile se schimbă ca reguli puțin", The Wall Street Journal, 8 aprilie 2015.)

Reverse Repos

Rezervele Federale au început să emită reverse repo-uri în calitate de program de testare în septembrie 2013. Bancile împrumuta numerarul Fed în schimbul menținerii trezoreriei băncii centrale peste noapte. Fed-ul plătește băncii un interes suplimentar atunci când cumpără Trezoreria în ziua următoare.

De ce Fed face asta? Cu siguranță nu este nevoie să împrumutați bani pentru a acoperi investițiile riscante (sperăm!) În schimb, încercați un nou instrument pentru a ghida ratele dobânzilor pe termen scurt. În acest fel, nu trebuie să anunțe că ridică rata fondurilor Fed , care, de obicei, scade piața bursieră.

Programul Fed este foarte reușit până acum. Bancile au transferat un record record de 242 miliarde de dolari de pe piata privata a trezoreriei in cartile Fed. De fapt, ar putea fi prea mult un lucru bun. Fed-ul emite mai multe repo-uri invers decât oricine altcineva. Acesta este motivul pentru care Goldman Sachs și alții își reduc programele.

Și de fapt, asta vrea Fed. De mult timp a dorit o mai mare capacitate de a reglementa această piață. Rolul său important este să îi acorde mai multă influență decât ar putea avea noile legi. (Sursa: "Reverse-Repos-ul Fed-ului revitalizează piețele de împrumuturi ale valorilor mobiliare", The Wall Street Journal, 23 iunie 2014.)

Cum a contribuit Repos la criza financiară

Multe bănci de investiții, precum Bear Stearns și Lehman Brothers, s-au bazat prea mult pe numerar de la repo-urile pe termen scurt pentru a-și finanța investițiile pe termen lung. Când prea mulți creditori au cerut datoria lor în același timp, era ca o fugă de modă veche pe mal.

În primul rând, Bear Stearns și mai târziu Lehman nu au putut vinde destule repo-uri pentru a plăti acestor creditori. În curând, nimeni nu a vrut să le împrumute. A ajuns până în momentul în care Lehman nu avea nici măcar bani în mână pentru a face salarii. Înainte de criză, aceste bănci de investiții și fondurile speculative nu erau reglementate deloc. (Sursa: "Rolul repo în criza financiară", Stanford Business School, 8 martie 2012.)