Un exemplu real al unui program de răscumpărare a acțiunilor
O modalitate de a găsi un stoc subevaluat este de a cerceta companii care prezintă reduceri mari de acțiuni ale acțiunilor restante pe o perioadă de mai mulți ani. De cele mai multe ori, această situație fericită este cauzată de ceva cunoscut sub numele de plan de răscumpărare a acțiunilor, în cazul în care o companie utilizează numerar pentru a cumpăra acțiuni din propriile acțiuni și apoi distruge aceste acțiuni, astfel încât profitul și activele trebuie împărțite între mai puține " “.
Acesta a fost modul in care am gasit initial AutoZone, care a variat de la 25 de dolari pe actiune la 150 de dolari pe actiune, cu conditia platii in avans la casa mea. Am explicat de ce matematica rascumpararilor de actiuni poate fi atrasa in modul in care rascumpararile de actiuni pot creste EPS pentru investitori .
Pericolele potențiale ale răscumpărărilor din stoc
Există unele pericole reale cu programele de răscumpărare a acțiunilor. Acestea includ:
- Dacă conducerea cheltuie prea mult bani ca parte a răscumpărării acțiunilor, lichiditatea ar putea fi afectată. Când economia se stinge de pe o stâncă, este posibil ca firma să declare faliment, deoarece nu avea suficiente active curente pentru a face acest lucru prin criză.
- În cazul în care prețul plătit pentru fiecare acțiune în cadrul răscumpărării acțiunilor este prea mare, o răscumpărare a acțiunilor poate distruge literalmente valoarea. Ar fi cum ar fi cumpărarea de facturi de 1 dolar pentru 2 USD. În ciuda faptului că deținea mai mult din companie, acționarii pe termen lung ar fi mai săraci în urma tranzacției.
- Dacă o achiziție vine de-a lungul acelui management dorește cu adevărat, ar putea face lucruri stupide pentru a încheia tranzacția, cum ar fi emiterea de noi acțiuni la un preț mai mic decât cel plătit în cadrul planului de răscumpărare a acțiunilor. Uită- te la Kraft Foods la lupta cu CEO-ul cu Warren Buffett !
- Nu se datorează un impozit pe dividende , chiar dacă răscumpărarea acțiunilor este în mod efectiv dividende înapoiate.
Restaurantul Sonic și Planul de răscumpărare masivă a acțiunilor
Săptămâna trecută, am avut una dintre companiile mele, Mount Olympus Awards, LLC (cel mai mare comerciant de jachete de scrisori de pe Internet), să iau câteva sute de acțiuni ale restaurantului Sonic, pentru a putea să-l urmăresc. Sonic este un francizor al restaurantelor din Statele Unite, dar mai ales în sud și Midwest. Deși operează unele dintre locațiile sale, un profit mare provine din taxele de franciză, redevențe și alte venituri ale antreprenorilor care au francizat conceptul de la companie și plătesc să opereze sub numele de marcă Sonic.
Cu câțiva ani în urmă, managementul companiei Sonic a decis că dorește să recompenseze acționarilor cu un program masiv de răscumpărare a acțiunilor. Prin acest program, compania a cheltuit peste 600 milioane de dolari pentru a răscumpăra aproximativ 30 de milioane de acțiuni, majoritatea facturilor fiind plătite prin emiterea de datorii pe termen lung . Acestea au primit acțiuni restante de la 91 milioane acțiuni la 61 milioane de acțiuni.
Iată cum ar trebui să se gândească noi investitori la această tranzacție: înainte de programul de răscumpărare a acțiunilor, Sonic a fost tăiat în 91 de milioane de bucăți sau "acțiuni". Aceasta a însemnat că toate profiturile companiei au trebuit să fie împărțite cu 91 de milioane și fiecare acțiune avea dreptul la 1 / 91,000,000 din câștigurile.
Prin împrumutarea a peste 600 milioane de dolari și utilizarea banilor pentru a plăti răscumpărarea acțiunilor, Sonic a reușit să meargă pe piața bursieră, să cumpere 30.000.000 de acțiuni proprii și să le distrugă. Acum, ca urmare a răscumpărării acțiunilor, totalul acțiunilor în circulație este de 61.000.000. Aceasta înseamnă că activele și profiturile companiei sunt împărțite în numai 61 milioane de bucăți și fiecare piesă sau "acțiune" are dreptul la 1 / 61.000.000.
Efectul net al răscumpărării acțiunilor a fost că fiecare acțiune din acțiunile Sonic reprezintă acum mai multă proprietate în cadrul afacerii. Cu alte cuvinte, chiar dacă un acționar nu a cumpărat o singură acțiune nouă, proprietatea asupra Sonic a crescut după tranzacțiile de răscumpărare a acțiunilor, deoarece au fost mai puține acțiuni restante.
Dezavantajul este că Sonic trebuie să plătească acum cheltuielile cu dobânzile aferente banilor pe care ia împrumutat, ceea ce va duce la scăderea profitului.
Având în vedere faptul că ratele dobânzilor erau la un nivel scăzut și că cheltuielile cu dobânzile sunt deductibile din punct de vedere al impozitului pentru societăți, Sonic a decis că aceasta este o bună utilizare a banilor. Pe măsură ce câștigurile provin din restaurante și redevențe de franciză în următorii câțiva ani, managementul consideră că poate îndeplini obligațiile datoriei .
De fapt, imaginați-vă că Sonic fusese deținut de doar 3 acționari . Tu, eu, și un al treilea tip pe nume Mr. Market . Tu și cu mine am mers la bancă și am împrumutat o grămadă de bani pentru a cumpăra domnul Market . I-am dat cecul, am semnat documentele de împrumut și apoi i-am distrus partea. Acum, compania noastră are doar două acțiuni restante. Deși există mai multă datorie și cheltuială cu dobânzile, acum și dumneavoastră deținem întreaga companie, astfel încât profiturile și activele trebuie doar să fie împărțite în două moduri în loc de 3 moduri. Planificăm să folosim veniturile companiei pentru a plăti împrumutul în următorii câțiva ani. Aceasta este, pe o scară mai mare, ceea ce a făcut Sonic cu planul de răscumpărare a acțiunilor.
Analizând planul de răscumpărare a stocului sonic al restaurantului
A fost o afacere bună pentru investitori? Sunt mai bine sau mai rău, din cauza planului de răscumpărare a acțiunilor? Răspunsul se referă la felul în care conducerea se desfășoară în perioada 3-10 ani.
După ajustarea pentru toți contabilii și alți factori (care depășesc sfera acestui articol), se pare că Sonic a plătit în medie 22,69 USD pentru fiecare acțiune pe care a cumpărat-o și a distrus-o ca parte a răscumpărării acțiunilor. Astăzi, acțiunile Sonic se tranzacționează la fiecare 8,35 $, sau doar 37 de cenți pe dolar. O parte din acest lucru se datorează încărcăturii uriașe a datoriilor și investitorilor jignitori speriat de orice nu este cel mai albastru dintre stocurile de chip albastru .
Pe termen scurt, este posibil ca planul de răscumpărare a acțiunilor să provoace o distrugere masivă a averii, deoarece întreaga companie este acum evaluată mai puțin decât acțiunile care au fost cumpărate înapoi la prețuri mult mai mari! Nu este atât de simplu.
Dacă managementul Sonic poate continua să genereze câștiguri și să reducă datoria, cheltuielile cu dobânzile ar trebui să continue să scadă. La un moment dat, între o redresare economică modestă, o nouă creștere a localizării și o reducere a datoriei naturale, profiturile ar trebui să ajungă la același nivel ca și înaintea programului de răscumpărare a acțiunilor. Când se întâmplă acest lucru, același profit va fi împărțit de 61 de milioane de ori în loc de 91 de milioane de ori, adică câștigurile pe acțiune ar trebui să fie mult mai mari. La o evaluare decentă, acest lucru ar pune stocul la un nivel mult mai ridicat decât actualul $ 8.35 la care tranzacționează.