Cele mai bune stocuri sunt găsite istoric într-o mână de industrii

Tutunul, produsele farmaceutice și consumatorii vă îmbogățesc în ultimii 50 de ani

Unul dintre avantajele majore ale investiției în secolul 21 este faptul că are câteva secole de date despre bursa de valori pentru a examina nu numai în Statele Unite, ci în întreaga lume. Există o lucrare fantastică atât în sectorul bancar privat, cât și în afara mediului academic privitor la ceea ce, în special, cele mai bune stocuri de cumpărare pentru proprietate pe termen lung au în comun.

Se pare că, în această privință, companiile care fac lista celor mai bune nu sunt deloc aleatorii.

Anumite industrii au beneficii economice, juridice și culturale specifice, care fac posibil ca componentele din cadrul acestora să compună bani la rate mult mai mari decât media, generând un venit total ridicat al acționarilor, chiar și atunci când raportul inițial preț-câștig nu este exact ieftin. Aceasta înseamnă că cele mai ridicate stocuri se întorc în jurul unei mici părți din economia globală, producând o performanță anuală de 1% până la 5%, ceea ce reprezintă o diferență uriașă de bogăție în perioadele de 10, 25, 50 sau mai mulți ani.

În acest articol, vom analiza unele dintre constatări în speranța că identificarea celor mai bune stocuri de cumpărare a fost, putem înțelege mai bine managementul riscului și construirea portofoliilor pentru un investitor pe termen lung .

În Statele Unite, cele mai bune stocuri de cumpărare au centrat în jurul tutunului, produselor farmaceutice și consumatorilor

În cea mai bine vândută carte, detaliind de ce stocurile plictisitoare pe care le puteți găsi în portofoliul bunicilor dvs. sunt aproape întotdeauna mai profitabile decât problemele fierbinți ale zilei, profesorul dr. Jeremy J. Wharton Business School

Siegel, pe care l-am scris de mai multe ori în trecut, a cercetat acumularea totală a unei investiții inițiale de 1.000 de dolari, cu dividende reinvestite , plasate în fiecare dintre societățile originale S & P 50 0 supraviețuitoare între 1957, când sa stabilit indicele și 2003 , când a început să-și schimbe concluziile.

(Stocurile au crescut în mod evident în valoare semnificativă de atunci, astfel încât cifrele ar fi mult mai mari astăzi. Cu toate acestea, este încă util să se uite la rezultatele sale.)

El a examinat apoi primele 20 de firme, care au reprezentat cele mai bune stocuri de cumpărare - cele mai bune 4% din S & P 500 originale - dacă ați avea o viziune perfectă pentru a încerca să înțelegeți ce le-a făcut atât de diferite. S-ar putea să te aștepți cu atât de multe tipuri de companii care operează la vremea respectivă, ai fi terminat cu afacerile variind de la căi ferate până la operatori de nave de croazieră. Nimic nu poate fi mai departe de adevăr. Pentru a le pune în termeni reali, între 1957 și 2003, o miză inițială de 1.000 de dolari a devenit în cele din urmă:

1. Philip Morris - tutun - 4.626.402 dolari - 19.75% CAGR
2. Abbott Labs - farmaceutice - 1.281.335 dolari - 16.51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - produse farmaceutice - $ 1,209,445 - 16,36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Staples de consum - 1.090.955 dolari - 16.11% CAGR
5. Pfizer - produse farmaceutice - 1.054.823 dolari - 16.03% CAGR
6. Coca-Cola - Staples de consum - 1.051.646 dolari - 16.02% CAGR
7. Merck - Farmaceutice - 1.003.410 dolari - 15.90% CAGR
8. PepsiCo - Staples de consum - 866.068 dolari - 15.54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - Staples de consum - 761.163 dolari - 15.22% CAGR
10. Crane - Industriale - 736 796 dolari - 15,14%

1. HJ Heinz - Staples de consum - $ 635,988 - 14,78% CAGR
2. Wrigley - Staples de consum - 603.877 dolari - 14.65% CAGR
3. Marcile de marfuri - Tutun si consumabile - $ 580.025 - 14.55% CAGR
4. Kroger - Retail - 546.793 dolari - 14.41% CAGR
5. Schering-Plough - Farmaceutice - 537.050 dolari - 14.36% CAGR
6. Procter & Gamble - Staples de consum - $ 513,752 - 14,26% CAGR
7. Hershey - Staples de consum - $ 507,001 - 14,22% CAGR
8. Wyeth - produse farmaceutice - $ 461,186 - 13.99%
9. Royal Dutch Petroleum - ulei - 398.837 dolari - 13.64%
10. General Mills - Staples Consumer - 388.425 dolari - 13.58% CAGR

Aceasta înseamnă că 18 din primele 20 de componente S & P 500 originale, sau 90%, au provenit din trei părți înguste ale economiei globale: tutunul, consumatorii și medicamentele. Acest lucru este relevant din punct de vedere statistic.

De ce sunt succese aceste sectoare?

Ce face acest lucru posibil?

Tutunul a fost un caz interesant de a combina puterea extremă de stabilire a prețurilor, randamentele masive ale capitalului, un produs dependență și prețurile acțiunilor fiind condamnate de războiul pe care guvernele federal și de stat l-au avut asupra firmelor, împreună cu răul perceput al afacerilor propria familie, indiferent de cât de ieftine sunt stocurile de tutun din timp în timp, anumiți membri nu îmi vor permite să adaug vreun portofoliu). Permanent subevaluate, proprietarii care și-au aratat dividendele în mai multe acțiuni acumulând acțiuni suplimentare într-un deceniu rapid după deceniu, îmbogățit de faptul că aceste firme extrem de profitabile erau nepopulare din motive sociale. (În Regatul Unit, alcoolul era echivalent, zdrobind totul. Foarte bine poate că am fost în Statele Unite, dar nu vom ști niciodată din cauza interzicerii modificării peisajului industriei.)

Capsele de consum și produsele farmaceutice, pe de altă parte, au avut tendința de a se bucura de mai multe avantaje majore inerente modelului de afaceri care le fac mașini ideale de amestecare:

• Cele mai bune stocuri pentru cumpărare creează un produs pe care nimeni altcineva nu îl poate produce în mod legal, apoi livrează acest produs folosind canale de distribuție super eficiente. Acest lucru duce la economii de scară greu de reprodus. Produsul este protejat de mărci comerciale, brevete și drepturi de autor, permițând companiei să plătească mai mult decât ar putea, accelerând ciclul virtuos, generând un flux de numerar mai mare, care poate fi apoi utilizat pentru publicitate, marketing, rabaturi și promoții. Majoritatea oamenilor nu ajung la barul Hershey knockoff sau la sticla Coca-Cola . Ei doresc lucrurile reale, diferența de preț fiind suficient de mică încât nu există un compromis utilitar pe bază de tranzacție.
• Cele mai bune stocuri de cumpărare au bilanțuri puternice care le permit să suprapună aproape orice fel de furtună economică imaginabilă. Acest lucru scade costul total al capitalului.
• Cele mai bune stocuri de cumpărare generează o rentabilitate mult mai mare decât media pe capitalul angajat, precum și rentabilitatea capitalului propriu .
• Cele mai bune stocuri de a cumpăra în mod disproporționat au o istorie de a plăti dividende mereu în creștere, ceea ce impune disciplina de capital asupra conducerii. Deși nu este foarte rezistent, este mult mai greu să supraviețuiți achizițiilor costisitoare sau avantajelor executive atunci când trebuie să trimiteți cel puțin jumătate din bani la ușă proprietarilor în fiecare trimestru. De fapt, pe o bază de analiză la nivel de piață, relația este atât de clară încât puteți împărți toate stocurile în chintile și puteți prezice cu exactitate profitul total pe baza randamentelor dividendelor . (Această corelație este atât de puternică, cotele de creștere a dividendelor, deoarece o clasă face investiții mai bune decât cele medii de cumpărare și deținere.)
• Pe lângă toate aceste caracteristici (și numai atunci când sunt prezente celelalte), cele mai bune stocuri de cumpărare dețin adesea un control complet asupra cotei lor de piață respective sau, în cel mai rău caz, funcționează ca parte a unui duopol sau triumvirat.

Interesant, mai multe dintre primele 20 de acțiuni de pe această listă s-au îmbogățit de atunci în firme mai puternice și mai profitabile. Acest lucru ar trebui să-și întărească avantajele înainte:

• Philip Morris a renunțat la divizia Kraft Foods, care sa rupt apoi în două companii. Una dintre aceste companii, Kraft Foods Group, a anunțat acum câteva zile că se consolidează cu HJ Heinz. Noua afacere va fi numită Kraft-Heinz.
• Wyeth a fost achiziționat de Pfizer.
• Schering-Plough și Merck au fuzionat, luând numele acestuia.

La fel de interesant, multe dintre aceste afaceri au fost deja uriașe, nume de uz casnic din anii 1950. Coca-Cola și Pepsi între ele au avut un super-monopol asupra oricărei cote de piață în categoria băuturilor carbogazoase. Procter & Gamble și Colgate-Palmolive au controlat culoarul magazinelor de produse alimentare, al magazinelor generale și al altor magazine de vânzare cu amănuntul. Hershey, Tootsie Roll și Wrigley, împreună cu Mars Candy, au fost titani în domeniul lor, având mult timp dominația în colțul propriu al industriei de cofetărie, ciocolată, bomboane și gumă. Royal Dutch a fost una dintre cele mai mari companii petroliere de pe planetă. (Notă laterală: Ceilalți giganți de petrol au făcut, de asemenea, foarte, foarte bine, dar au căzut foarte puțin în topul primelor 20 de suficienți. Ați spune că ați fi construit o mulțime de bogăție dacă le-ați deținut.) HJ Heinz fusese regele de ketchup din anii 1800, fără a avea un concurent serios. Philip Morris, cu țigări de la Marlboro, și Fortune Brands (cunoscută apoi sub numele de American Tobacco), cu țigările sale Lucky Strike, au fost enorme. Toți cei din țară care au acordat atenție știau că au imprimat bani.

Acestea nu au fost întreprinderi cu risc-toate-la-a-startup. Acestea nu au fost oferte publice inițiale care au fost licitate de speculatori supraexcitați. Acestea erau companii reale, făcând bani reali, de multe ori fiind în afaceri pentru ceea ce era atunci între 75 și 150 de ani. Pfizer a fost înființată în 1849. Merck a fost înființată în 1891 ca o filială a gigantului german Merck, care a fost înființată în 1668. Heinz fusese în afaceri începând din 1869, vândut masele fierte, muraturi și ketchup. Hershey și-a început viața în 1894; PepsiCo în 1893; Coca-Cola în 1886; Colgate-Palmolive în 1806. Nu a trebuit să sapi adânc în listele de vânzare peste hotare pentru a le găsi, acestea erau companii care, practic, toți cei vii din Statele Unite știau și patronează fie direct, fie indirect. Acestea au fost scrise în New York Times . Au difuzat anunțuri de televiziune, radio și reviste naționale.

Unele dintre cele mai bune stocuri de cumpărare nu au fost incluse în listă din cauza diferențelor de cumpărare și de timp

Rețineți că această listă a fost limitată la membrii originali ai S & P 500 care încă au supraviețuit ca întreprinderi publice atunci când Siegel și-a scris cercetările. Când vă uitați la alte companii performante de-a lungul ultimelor generații care nu se află pe lista specială, unele dintre ele au fost, de asemenea, extrem de profitabile și ar fi putut fi incluse dacă metodologia ar fi fost ușor modificată. O parte din motivul pentru care nu aveau de-a face cu regulile ciudate pe care S & P le-a angajat în momentul înființării. Inițial, aceasta putea deține doar 425 industriale, 60 de utilități și 15 căi ferate. Întregul domeniu al economiei a fost închis, inclusiv stocurile financiare și bancare , care nu ar fi incluse în indicele bursier pentru încă câteva decenii! Aceasta înseamnă uneori o afacere minunată pe care o cunoștea toată lumea și care a făcut mulți bani a fost lăsată de pe listă pentru a umple cota în altă parte. O serie de afaceri foarte profitabile au fost luate de asemenea private înainte de data de încheiere din 2003 în cercetarea lui Siegel, fiind de facto eliminată din considerente.

Să folosim Clorox ca o ilustrație. Gigantul de înălbire este similar din punct de vedere economic cu celelalte firme de înaltă compoziție - în acea perioadă nu existau prea multe întreprinderi mari de consumatori de consum și aproape fiecare familie din Statele Unite cunoștea sau folosea produsele Clorox - dar a fost cumpărat de Procter & Gamble în 1957. După o bătălie de 10 ani împotriva antitrust, Curtea Supremă de Justiție a ordonat ca aceasta să devină o afacere independentă în 1967. La 1 ianuarie 1969 a devenit un stat independent, afaceri, din nou. Cineva care a cumpărat acțiuni ale fabricantului de înălbitori ar fi scos-o din parc, distrugând cu desăvîrșire piața bursieră, alături de grupul de consumatori din grupul de consumatori, și ar fi aterizat pe această listă dacă nu ar fi fost inaccesibil pentru primii 12 ani. Clorox este atât de minunat încât, în jurul valorii de timpul în care m-am născut la începutul anilor 1980, stocul era de aproximativ 1 dolar pe acțiune în termeni ajustați pe split. Astăzi, aceasta este de la 110 USD + pe acțiune și ar fi colectat încă 31 $ + pe acțiune în dividende în numerar de-a lungul drumului pentru un total de $ 141 +. Pentru a repeta un sentiment pe care l-am împărtășit adesea, nu veți auzi niciodată despre asta la un cocktail. În ciuda salariilor de la 141 la 1, oamenii nu-i pasă, deoarece au durat aproape 35 de ani pentru ao realiza. Vreau curse de cai și bogății imediate. Plantarea echivalentului financiar al stejarilor nu este stilul lor.

De asemenea, McCormick, care a fost în jurul valorii de la 1889 și a fost regele incontestabil al pieței americane de condimente, nu a fost adăugat la S & P 500 până când te-ai brățat pentru asta - anul 2010. Astfel, în ciuda performanței incredibile și posedării caracteristici economice aproape identice ca celelalte întreprinderi câștigătoare - randamente uriașe asupra capitalului, recunoașterea numelui de uz casnic, cota de piață atât de mare încât să faceți o dublă preluare, un bilanț puternic, mărci comerciale, brevete și drepturi de autor, un avantaj imens de cost - nu a fost eligibil pentru includere. Rezultatul trist al acestui fapt este că supercompoziția nu se găsește printre acest set de date.

Problema investiției în tehnologie

Chiar acum, s-ar putea să te întrebi de ce stocurile de tehnologie nu au făcut lista. Spre deosebire de industriile cum ar fi capsele de consum, în cazul în care majoritatea companiilor de vârf s-au comportat fie la viteze satisfăcătoare, fie la rate foarte ridicate, tehnologia este o zonă de succes sau lipsă. O întreprindere incredibil de profitabilă, cum ar fi MySpace, se poate desprinde peste noapte, pe măsură ce pierde noul copil din bloc, Facebook. În plus, există o tendință clară, identificată din punct de vedere academic, că investitorii plătesc prea mult pentru stocurile lor de tehnologie, ducând la anumite randamente sub-paragrafe pentru anumite firme în anumite momente.

Învățați balonul dot-com atunci când Nasdaq a trecut de la vârful său de 5.046.85 (de fapt a ajuns la 5.132,52 intra-zi pe 10 martie 2000) până la un fund minuscul de 1.114,11 pe 9 octombrie 2002. A durat 15 ani până în martie 2015 , pentru ca marcajul de 5.000 să fie atins, din nou. Chiar și mai rău, NASDAQ , spre deosebire de ceilalți indicatori ai pieței de capital, are un randament al dividendului mai mic decât media, adică rentabilitatea totală a fost abisă.

Investiția în tehnologie necesită a fi inteligentă și oarecum norocoasă. Ca grup, probabilitatea ca o firmă să se descurce bine este mult mai mică decât cea pentru sapunurile, bomboanele, înălbitorul și săpunurile care au fost în afaceri, care se întindeau în trei secole diferite și care nu se schimba niciodată. Cu toate acestea, dacă găsiți o oportunitate incredibilă care merge bine, cum ar fi Microsoft, chiar și o mică poziție vă poate schimba viața pentru totdeauna. Imaginați-vă că nu ați fost destul de norocoși să vă luați mâinile pe oricare dintre acțiunile de la IPO, dar chiar înainte de închiderea pieței, pe 13 martie 1986, ați cumpărat acțiuni de 1.000 de dolari. Cât de mult ai avea azi? Presupunând că nu vor fi reinvestite dividende, 29 de ani mai târziu, în 2015, aveați 421.582 dolari în valoare de acțiuni și dividende în numerar în valoare de 102.572 dolari pentru o sumă totală de 524.154 $. A fost nevoie de mai puțin de 30 de ani pentru a bate unele dintre cele mai performante acțiuni ale S & P originale pe orizonturi de timp mult mai lungi. Aceasta este promisiunea care atrage oamenii în stocuri de tehnologie .

Cele mai multe dintre cele mai grave stocuri de cumpărare aveau caracteristici similare

Acum că am vorbit despre cele mai bune stocuri de cumpărare, istoric, ce se întâmplă cu capătul opus al spectrului? Când studiați resturile companiilor care s-au bătut sau s-au întors foarte puțin asupra inflației și a taxelor, apar și modele. Deși există întotdeauna riscuri specifice firmelor în care companii bune sunt doborâte de o gestionare defectuoasă (de exemplu, AIG, Lehman Brothers), nu puteți anticipa astfel de lucruri. Aici, vorbim despre aspecte structurale din anumite industrii care fac aceste industrii, în ansamblul lor, extrem de neatractive pe termen lung. Nu orice tip de afacere poate deveni o investiție de tip buy-and-hold, dar aceste afaceri rele pot face schimburi bune de acțiuni. Aceste companii sub-par frecvent:

• Au cerințe uriașe de cheltuieli de capital care le-au pus la dezavantaje enorme în mediile inflaționiste
• Aveți un model de operare cu cost fix, care implică o mulțime de cheltuieli inițiale care trebuie plătite indiferent de nivelul veniturilor
• Nu au prea putine puteri de stabilire a preturilor, adesea concureaza pe baza pretului impreuna cu concurentii care se afla in aceeasi barca. Acest lucru duce la o rasă-la-bază și o luptă inevitabilă pentru supraviețuire. În unele cazuri, ciclul luptei de prosperitate-luptă-faliment instanța se repetă de peste și peste, din nou, în fiecare deceniu sau cam asa ceva.
• Generează un profit de exploatare scăzut pe angajat, combinat cu cerințele angajaților cu înaltă calificare, care dau forței de muncă posibilitatea de a sindicaliza sau de a evita automatizarea, luând o cotă mai mare din profiturile minore
• Sunt supuse boom-urilor și busturilor
• Sunt vulnerabile la schimbările tehnologice

În timp ce cele mai bune stocuri de cumpărare sunt realizate în mod disproporționat de consumatori, farmaceutice și firme de tutun, cele mai grave stocuri de cumpărare sunt suprareprezentate de fabricile de oțel, aluminiu, companiile aeriene și constructorii de nave.

Încercarea de a identifica cele mai bune stocuri de cumpărare pentru următorii 50 de ani

Cotele sunt bune deoarece, ca majoritatea oamenilor, nu veți putea identifica următorul Microsoft sau Apple. În acest sens, cel mai bun predictor al viitorului este trecutul. Aceleași forțe economice care fac ca unele companii să fie atât de profitabile și să-i provoace pe alții să rămână în continuare în mare parte identice cu ceea ce au fost în 1957 când a fost publicat originalul S & P 500. Firmele cu o rentabilitate foarte mare, care domină cota de piață și nu sunt supuse deplasărilor tehnologice, în măsura în care alte firme par a fi în continuare compromisul perfect pentru răsplata riscurilor.

S-ar putea să vă ducă mai mult să vă îmbogățiți, dar prin medierea răbdător a dolarului în aceste firme de top de-a lungul multor decenii, vă puteți transforma într-unul din acei milionari secreți care lasă în urmă o avere, cum ar fi Ronald Read, anul trecut. Moștenitorii săi au descoperit o grămadă de certificate de acțiuni de o înălțime de cinci inci într-o boltă bancară. Acestea și unele dintre planurile sale directe de cumpărare a acțiunilor au fost în cele din urmă evaluate la peste $ 8,000,000.