Înțelegerea modului în care investitorii pot deveni mai sănătosi dintr-o companie de spin-off
Ce este Spin-Off fără taxe?
Din când în când, conducerea unei corporații, poate la îndemnul consiliului de administrație , la o presiune de la concurenți sau la aliniere (prietenoasă sau în alt mod) din partea unor investitori activi externi, cum ar fi fondurile speculative , decide să se angajeze într-o restructurare care impune vărsarea anumitor active sau ieșirea din întreaga industrie.
Odată ce o companie a decis să se despartă de o afacere sau de întreprinderi pe care le deține, există în mod tipic trei căi care pot fi loviți de ușă:
- Vindeți-l direct unui concurent, unui grup de cumpărători sau printr-o ofertă publică inițială, folosind banii pentru a plăti datoriile, pentru a cumpăra acțiuni , pentru a plăti un dividend special de o singură dată, pentru a face achiziții sau pentru alte scopuri corporative generale.
- Declarați un impozit indisponibil acționarilor existenți.
- Declarați o divizare fără taxe acționarilor existenți în care își pot licita acțiunile societății-mamă pentru acțiunile noii societăți independente. Acest lucru este folosit atunci când managementul dorește să efectueze un program semnificativ de răscumpărare la un moment dat cu o eficiență maximă.
Prima metodă - vânzarea filialei - se realizează, dar investitorii nu mai plac, deoarece pot genera câștiguri semnificative de capital și pierderea pasivelor privind impozitul amânat, care au avantajul de a obține profituri .
Un exemplu recunoscut din istoria recentă este compania veche a firmei Kraft, care a vândut în mod proastă unele companii de pizza foarte apreciate într-o serie de tranzacții legendare de investitor Warren Buffett, apoi cel mai mare acționar, condamnat în mod public ca "deosebit de prost"; cuvinte extrem de puternice pentru oamenii de bătrâni ai bursei.
(Dacă sunteți interesat să aflați mai multe despre acest subiect, am scris o dată despre un articol care discută avantajele și dezavantajele numite Spin-Off vs. Vanzare de filiale care vă pot ajuta să înțelegeți distincția.)
A treia metodă - o separare - a devenit extraordinar de populară în ultimii zece sau cincisprezece ani, adesea la zgomotul investitorilor care preferă spin-off-urile. Aceasta obligă acționarii să ia o decizie. Pentru a obține acțiuni ale noii afaceri, trebuie să renunțe la acțiunile societății-mamă. Compania McDonald's a făcut asta cu Chipotle. Sara Lee a făcut asta cu antrenorul. General Electric a făcut asta cu Synchrony.
Cum funcționează o scindare fără taxe?
În mod frecvent, societatea-mamă sponsorizează o ofertă publică inițială sau o IPO a filialei, permițând ca între 10% și 20% din acțiunile societății să fie vândute noilor investitori pe piața liberă. Aceasta stabilește istoricul tranzacțiilor și prețurile mai eficiente. Companiei îi este atribuit propriul simbol ticker , este obligată să depună propria declarație Formular 10-K și proxy ; își ia viața proprie. După o perioadă de timp, de obicei un an sau doi, societatea-mamă distribuie toate acțiunile rămase pe care le deține în această nouă afacere independentă - celelalte 80% sau 90% - propriilor acționari, ca dividend special bazat pe un anumit tip de rată de schimb.
De exemplu, dacă dețineți 1.000 de acțiuni ale Companiei ABC, consiliul de administrație poate declara că va diviza o divizie. Vă trimit o parte dintr-o afacere nouă pe care o dau, compania XYZ, pentru fiecare 4 acțiuni deținute de ABC. În acest caz, veți primi 250 de acțiuni din stocul XYZ ca un impozit-free spin-off. V-ați trezi într-o zi și le veți găsi în contul dvs. de brokeraj , în contul de custodie globală sau în contul de pensionare, cum ar fi un Roth IRA .
Care sunt motivele pentru care o corporație ar putea să efectueze o scutire fără taxe?
Justificările pentru despărțirea cu filialele deținute pot fi diferite. Poate că operațiunile nu sunt complementare misiunii de bază a întreprinderii, servind ca o distragere a atenției. Alteori, pot exista riscuri inerente ale filialei care nu se încadrează în profilul de risc al societății-mamă.
În alte cazuri, managementul este motivat doar de dorința de a permite acționarilor să se bucure de posibilitatea creșterii mai rapide datorită unei noi activități promițătoare sau a unei capitalizări inițiale mai mici a pieței . O altă motivație populară pentru un spin-off corporativ este să elibereze compania mamă sau fosta filială de supravegherea reglementară care leagă una dintre cele două entități, împiedicând-o să profite de cele mai bune oportunități.
Scutirile de taxe fără taxe pot duce la returnări semnificative subevaluate ale acționarilor
Am scris despre acest subiect de câteva zeci de ori în ultimii ani, în special pe blogul meu personal, dar este atât de important că este necesar să se repete încă o dată: nu puteți scoate o diagramă de stoc și să estimați rentabilitatea în lumea reală un investitor ar fi experimentat în majoritatea situațiilor. Taxele de consum fără taxă nu joacă un rol minor în acest sens.
Luați în considerare cazul lui Sears. Legendarul comerciant cu amănuntul a fost în jurul valorii de scurgere de ani de zile, abia în măsură să supraviețuiască în timp ce își lichidează bunurile imobiliare și transformă ceea ce a fost cândva un imperiu la fel de puternic ca Wal-Mart sau Marea American & Pacific Tea Company într-o coajă de sine că multe cred că ar fi foarte bine să se îndrepte spre instanța de faliment. De la începutul anilor 1990, se pare că un investitor care deținea acțiunile ar fi înregistrat în mod semnificativ subperformanță cu S & P 500 .
E prostii.
Sears a sponsorizat atât de multe companii spin-off în ultimul trimestru, fie că un investitor cumpărător și deținător ar fi bătut efectiv S & P 500, în ciuda a ceea ce apare, pe hârtie sau pe o diagramă digitală a stocurilor, pentru a fi performanță slabă. El sau ea ar fi așezat pe un portofoliu diversificat decent, care să acopere mai multe sectoare și industrii .
În 1931, Sears a început un asigurător intern în asigurări. După ce a sponsorizat un IPO, restul de 80% din acțiunile subsidiare au fost lichidate către acționari la data de 30 iunie 1995, la o rată de 0.93 acțiuni ale Allstate pentru fiecare acțiune deținută de Sears.
Cu câțiva ani în urmă, Sears și-a desprins participația de 80% din Dean Witter, Discover & Company, printr-un dividend special care a urmat primului IPO. Potrivit New York Times , la 1 iulie 1993, investitorii au primit "aproximativ patru zecimi dintr-o cotă deținută de Dean Witter pentru fiecare acțiune Sears pe care o dețin în tranzacția fără taxe".
Aceste spin-off-uri au continuat să fuzioneze sau să aibă spin-off-uri proprii, pe lângă plata propriilor dividende. Descoperiți financiar, gigantul cardului de credit, care a început ca card de credit propriu intelectual Sears, a fost dat afară din Morgan Stanley.
Lands End 'a fost extins în 2014.
Sears Canada a fost extins în 2012.
Hardware de livrare a fructelor a fost răsucit în 2011.
Există zvonuri că Sears va prelua portofoliul său imobiliar vast, îl va încorpora într-un REIT eficient din punct de vedere al impozitelor și va sponsoriza, de asemenea.
Chiar dacă retailerul intră în faliment, investitorii pe termen lung vor fi crescut foarte bogați din poziția lor, cu condiția ca aceștia să rămână cu el, prin intermediul unui strat gros și subțire. Se plătește să se gândească strategic, să se concentreze asupra investițiilor pe termen lung și să rețineți că este vorba în totalitate de rentabilitate , nu neapărat prețul acțiunilor, care contează în final.
Acest model se repetă frecvent. Anterior am menționat Sara Lee. După ce sa rupt în afară, vânzând jumătate din conglomerat către o firmă de cafea din Europa, investitorii pe termen lung s-ar fi încheiat cu spin-off-uri în Hillshire Brands, producătorul de tot, de la cârnați până la brânză, precum și de la Coach, care a înregistrat o creștere explozivă, atât de incredibilă încât, în ultimă instanță, a diminuat dimensiunea fostei sale societăți-mamă (cea din urmă fiind din punct de vedere tehnic o divizare, nu un spin-off, ar fi trebuit să alegeți să participați activ dacă vroiați acțiuni). Hillshire Brands a fost achiziționată de Tyson Foods, cel de-al doilea procesor din lume, de carne de porc, carne de vită și pui.
Poate că cele mai renumite societăți spin-off ale tuturor timpurilor nu erau o singură tranzacție, ci mai degrabă o serie de tranzacții care au ieșit din vechiul Philip Morris. Energia de tutun a dat naștere filialei sale Kraft, care sa rupt apoi în Kraft Foods Group și Mondelez International, în urma căreia fostul a fuzionat cu HJ Heinz, gigantul de ketchup. S-a redenumit însăși Grupul Altria, apoi și-a desființat divizia internațională ca Philip Morris International. Un investitor care a rămas prin fiecare spin-off și fuziune ulterioară acum colectează dividende în orice, de la ciocolată Cadbury și cookie Oreo la cafea Maxwell House și brânză de cremă Philadelphia; e-țigarete pentru a mesteca tutun. Ea a deblocat o sumă incredibilă de bogăție care a dus proprietarii de mize decente, cu bani pe care ei îi pot trimite copiii și nepoții la colegiu.
Ar trebui să țineți un Spin-Off sau să-l vindeți?
În cele din urmă, decizia de a deține sau nu dreptul de a deține proprietatea într-un sistem de impozitare fără taxe se reduce la situația specifică. Nu toate spin-off-urile funcționează bine. Trebuie să studiezi noua companie independentă așa cum ați face orice altă firmă și să vă întrebați dacă ați fi fost foarte fericită să o cumpărați în primul rând, dacă nu ar fi avut nici o legătură cu investiția dvs. prealabilă. Dacă răspunsul este "nu" - poate că nu este potrivit pentru situația dvs. sau pentru nevoile pasive de venit - poate fi înțelept să lichideze acțiunile și să le redistribuiți la ceva mai adecvat.