Adevărații Villiani în spatele crizei financiare
Prin reducerea riscului, fondurile speculative reduc volatilitatea pieței bursiere.
Multe fonduri speculative sunt investitori foarte activi. Ei cumpără suficiente acțiuni pentru a obține un vot asupra consiliului societății. Ei au o astfel de influență asupra stocului companiei respective, încât pot forța compania să cumpere acțiuni și să îmbunătățească prețul acțiunilor. Ele pot, de asemenea, să facă compania să vândă active sau întreprinderi cu valoare redusă, devenind mai eficiente și profitabile.
Cinci factori care au făcut fonduri de hedging atât de riscante
Fondurile de hedging, de asemenea, cresc riscul. În primul rând, utilizarea lor de levier le permite să controleze mai multe titluri decât dacă ar cumpăra pur și simplu mult. Au folosit derivate sofisticate pentru a împrumuta bani pentru a face investiții. Acest lucru a generat profituri mai mari pe o piață bună și pierderi mai mari într-o piață rea. Ca urmare, impactul oricarei recesiuni a fost amplificat. Ratele derivate din fondurile de hedging includ contracte de opțiuni care le permit să reducă o mică taxă pentru a cumpăra sau a vinde un stoc la un preț convenit la sau înainte de o dată specificată.
Ei pot vinde acțiuni pe termen scurt, ceea ce înseamnă că împrumută acțiunile de la broker pentru ao vinde și promite să le dau înapoi în viitor. Ei cumpără contracte futures care îi obligă fie să cumpere, fie să vândă o garanție, o marfă sau o monedă, la un preț convenit la o anumită dată în viitor.
Rezultatul, impactul fondurilor speculative asupra pieței bursiere a crescut substanțial în ultimul deceniu.
Potrivit unor estimări, acestea controlează 10% din acțiunile de pe bursele din SUA. Aceasta include New York Stock Exchange , NASDAQ și BATS . Credit Suisse estimează că impactul acestora ar putea fi chiar mai mare. Aceștia pot controla jumătate din bursele din New York și London Stock Exchange. (Sursa: "Autoritățile de reglementare americane cresc alarmate peste fondurile de hedge fund", International Herald Tribune, 1 ianuarie 2007.)
Din moment ce tranzacționează de multe ori, acestea sunt responsabile pentru o treime din volumul zilnic total de pe NYSE singur. Se estimează că aproximativ 8.000 de fonduri de hedging funcționează la nivel global. Cele mai multe sunt în Statele Unite. Există o concentrare ridicată în statul Connecticut.
Cercetătorii au constatat că fondurile speculative contribuie pozitiv la piața de valori. Dar când sursele lor de capital se epuizează, ele pot avea un impact negativ devastator. (Sursa: Charles Cao, Bing Liang, Andrew Lo, Lubomir Petrasek, " Holdingul fondurilor de hedging și eficiența pieței bursiere ", Consiliul rezervelor federale, mai 2014.)
În al doilea rând, toți folosesc strategii cantitative similare. Programele lor de calculator pot ajunge la concluzii similare cu privire la oportunitățile de investiții. Acestea afectează piața prin cumpărarea aceluiași produs, cum ar fi titlurile garantate cu ipotecă, în același timp. Pe măsură ce prețurile cresc, alte programe se declanșează și se creează comenzi de cumpărare pentru același produs.
În al treilea rând, fondurile speculative se bazează în mare măsură pe finanțarea pe termen scurt prin intermediul instrumentelor pieței monetare . Acestea sunt, în mod normal, moduri foarte sigure de a strânge bani, cum ar fi fondurile de pe piața monetară , hârtiile comerciale emise de corporații de creditare înaltă și CD-urile. Fondurile de hedging achiziționează și revinde pachete ale acestor instrumente către investitori pentru a genera suficiente numerar pentru a-și menține activele în conturile de marjă. Legăturile sunt instrumente derivate, cum ar fi hârtia comercială garantată cu active .
De obicei, aceasta funcționează bine. Dar, în timpul crizei financiare, mulți investitori au fost atât de panicați încât au vândut chiar și aceste instrumente sigure pentru a cumpăra facturi de 100% garantate ale Trezoreriei . Ca urmare, fondurile speculative nu și-au putut menține conturile de marjă și au fost forțate să vândă titluri de valoare la prețuri de bază, ceea ce agravează accidentele pieței bursiere. Ei au contribuit la crearea pieței monetare pe 17 septembrie 2008 .
În al cincilea rând, fondurile speculative sunt încă în mare parte nereglementate. Aceștia pot face investiții fără examinare de către Comisia de Valori Mobiliare și de Burse . Spre deosebire de fondurile mutuale , acestea nu trebuie să raporteze trimestrial despre exploatațiile lor. Asta înseamnă că nimeni nu știe care sunt investițiile lor.
Modul în care fondurile speculative generează bule de active
Cel mai bogat proprietar al fondului de hedging din lume, George Soros, a declarat că fondurile speculative influențează efectiv piețele într-o buclă de feedback. Dacă unele dintre programele lor de tranzacționare ajung la concluzii similare cu privire la oportunitățile de investiții, acestea îi determină pe ceilalți să reacționeze.
De exemplu, spunem că fondurile încep să cumpere dolari americani pe piața valutară, determinând valoarea dolarului cu un procent sau două. Alte programe ridică tendința și își avertizează analiștii să cumpere. Această tendință poate fi accentuată dacă modelele de calculatoare se vor ridica și pe susținerea tendințelor macroeconomice, cum ar fi războiul din Ucraina, alegerile din Grecia și sancționarea oligarhilor ruși. Modelul ia în considerare toate aceste lucruri și alertează analiștii să vândă euro și să cumpere dolari. Deși nimeni nu știe sigur, indicele dolarului a crescut cu 15% în 2014, în timp ce euro a scăzut la un nivel scăzut de 12 ani.
Alte bule de active recente au fost la fel de bruște și feroce. Dolarul american a crescut cu 25 la sută în 2014 și 2015. Piața bursieră a crescut cu aproape 30% în 2013, randamentele trezoreriei au scăzut la un nivel de 200 ani în 2012, iar aurul a crescut până la aproape 1.900 dolari pe uncie în 2011. Prețul petrolului a crescut într- -time înaltă de 145 dolari / baril în 2008 , chiar dacă cererea a scăzut datorită recesiunii. Cel mai dăunător balon al activelor a fost tranzacția cu fonduri hedge a titlurilor garantate cu ipotecă în 2005.
Cum au provocat criza financiară
În 2001, Rezerva Federală a redus rata fondurilor Fed la 1,5% pentru a lupta împotriva recesiunii. În timpul declinului pieței bursiere, investitorii au căutat fonduri de hedging să obțină profituri mai mari. Ratele scăzute ale dobânzii au însemnat obligațiuni rezultate mai mici pentru administratorii fondurilor de pensii Ei erau disperați să câștige suficient pentru a acoperi plățile viitoare așteptate. Ca urmare, sume masive de bani au fost vărsate în fonduri speculative.
Pe măsură ce economia sa îmbunătățit în anii 2003 și 2004, mai mulți bani au intrat în aceste fonduri. Managerii au creat investiții mai riscante pentru a câștiga un avantaj pe o piață foarte competitivă. Ei și-au mărit utilizarea de instrumente derivate exotice, cum ar fi titlurile garantate cu ipotecă . Acestea au fost bazate pe pachete de credite ipotecare și au fost foarte profitabile.
Ratele scăzute ale dobânzilor au făcut, de asemenea, plăți pentru împrumuturile cu dobândă accesibile pentru mulți proprietari de case noi. Multe familii care nu și-au putut permite ipotecile convenționale au inundat piețele imobiliare. Pe măsură ce cererea pentru titlurile garantate cu ipotecă a crescut, cererea pentru ipotecile subiacente a fost făcută. Băncile au devenit investitori mari în fondurile speculative cu depozitele clienților lor. Băncile mari au creat propriile fonduri de hedging. A fost ilegal până când Congresul a revocat Legea Glass-Steagall revocată în 1999. Ca urmare, băncile au exercitat presiuni asupra departamentelor ipotecare pentru a împrumuta oricine și toată lumea. Nu le păsa dacă creditele s-au întors din cauza faptului că au vândut ipotecile Fannie Mae și Freddie Mac.
Pe măsură ce numărul alternativelor rezonabile de investiții a scăzut, managerii de fonduri au început să se integreze în tipuri similare de investiții riscante. Asta însemna că sunt mai multe șanse să nu reușească împreună. Investitorii nervoși aveau mai multe șanse să retragă rapid fondurile la primul semn de probleme. Ca rezultat, au fost lansate multe fonduri de hedging și, la fel de multe, au eșuat.
Până în 2004, industria a fost instabilă, cu un nivel ridicat de volatilitate. Un studiu al Biroului Național de Cercetări Economice al industriei fondurilor speculative a relevat un nivel mai ridicat de risc. Aceste constatări au fost susținute cu mai multe cercetări în 2005 și 2006. (Sursa: "Fonduri sistemice de risc și fonduri de hedging", Biroul Național de Cercetări Economice, martie 2005.)
De asemenea, în 2004, Rezerva Federală a ridicat rate pentru a lupta împotriva inflației. În 2005, ratele au crescut până la 4,25% și la 5,25% până în iunie 2006. Pentru mai multe informații, consultați Rata fondurilor anterioare .
Deoarece ratele au crescut, cererea pentru locuințe a încetinit. Până în 2006, prețurile au început să scadă. Acest lucru a afectat proprietarii de case care dețineau cel mai mult ipotecare subprime . Ei au descoperit că casele lor erau în valoare de mai puțin decât au plătit pentru ei.
Ratele mai ridicate ale dobânzilor au însemnat că plățile au crescut cu împrumuturi cu dobândă. Proprietarii de case nu au putut să plătească ipoteca, nici să vândă casa pentru un profit, așa că au dat faliment. Nimeni nu știa cum ar afecta valoarea derivatelor bazate pe ele. Ca urmare, băncile care dețineau aceste instrumente derivate nu știau dacă dețin investiții bune sau cele rele. Au încercat să le vândă ca pe cele bune, dar alte bănci nu le-au dorit. De asemenea, ei au încercat să le folosească drept garanție pentru împrumuturi. Ca urmare, băncile au devenit în curând reticente în a-și împrumuta reciproc.
În prima jumătate a anului 2007, mai multe fonduri proeminente de investiții de miliarde de dolari au început să falimenteze. Ei au investit în titluri garantate cu ipotecă. Eșecul lor a fost din cauza încercărilor disperate ale investitorilor de a reduce riscul și de a mobiliza numerar pentru a răspunde apelurilor în marjă.
Bear Stearns a fost o bancă adusă de două fonduri speculative. În 2007, lui Bear Stearns i sa spus să noteze valoarea de 20 de miliarde de dolari în obligațiuni garantate (CDO). Acestea au fost, la rândul lor, bazate pe titluri garantate cu ipotecă . Ei începuseră să piardă valoare în septembrie 2006, când prețurile locuințelor au scăzut. Până la sfârșitul lui 2007, Bear a scos 1,9 miliarde de dolari. Până în martie 2008, nu a putut obține suficient capital pentru a supraviețui. Rezervele Federale au împrumutat JP Morgan Chase fondurile pentru achiziționarea Ursului și salvarea acestuia din faliment. Dar aceasta a semnalat piețele că riscul fondului de acoperire ar putea distruge băncile reputate.
În septembrie 2008, Lehman Brothers a intrat în faliment din același motiv. Investițiile sale în instrumente derivate au dus la faliment. Nu a putut fi găsit niciun cumpărător.
Eroarea acestor bănci a provocat scăderea Dow Jones Industrial Average . Numai declinul pieței este suficient pentru a provoca o încetinire economică, prin reducerea valorii companiilor și a capacității acestora de a strânge noi fonduri pe piețele financiare. Chiar și mai rău, teama de neplată continuă a determinat băncile să se abțină de la a le împrumuta unul altuia, provocând o criză a lichidităților. Acest lucru aproape a încetat întreprinderile să creeze capitaluri pe termen scurt necesare pentru a-și menține afacerea în derulare.
În profunzime: Cauzele crizei financiare din 2008 Rolul derivatelor Crize cauzate de ipoteca subprime