Bond Market Returns: Ce a lucrat și ce nu a fost în 2013
Cu toate acestea, investitorii aveau încă multe oportunități de a face bani în obligațiuni . În timp ce segmentele pieței pe termen mai lung , cu o calitate superioară și cele mai sensibile la rata dobânzii au pierdut teren, o serie de domenii - printre care obligațiuni cu randament ridicat, împrumuturi senior și obligațiuni pe termen scurt - au terminat anul pe un teritoriu pozitiv. Rezultatul: un investitor care a fost diversificat în mod adecvat - sau care a ales să intre pe piață cu obligațiuni individuale, mai degrabă decât fonduri de obligațiuni - ar fi putut călători anul cu daune minime în ciuda creșterii în termeni de randament al Trezoreriei pe termen lung.
2013 Date privind returnarea obligațiunilor
Randamentele pentru 2013 ale diferitelor clase de active de pe piața obligațiunilor sunt următoarele:
Titluri de investiții americane (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2,02%
Trezoreri americane pe termen scurt (Indicele guvernului american Barclays 1-3 ani): 0,37% Trezoreri americane pe termen mediu (indicele intermediar al guvernului american Barclays): -1,25%
Trezoreri americane pe termen lung (indicele guvernului american Barclays Long): -12,48%
TIPS (Barclays Index al Bondelor Inflaționiste): -9.26%
Titluri garantate cu ipotecă (indicele Barclays GNMA): -2,12%
Obligațiuni municipale (Indicele Bondului Barclays Muni): -2,55%
Obligațiuni corporative (Indicele gradului de investiție al corporației Barclays): -1,53%
Obligațiuni corporative pe termen lung (indicele de gradul de investiții al Barclays Corporate Long): -5,68%
Obligațiuni cu randament ridicat (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Credite pentru persoanele în vârstă (indicele împrumuturilor S & P / LSTA): 5,29%
Obligațiuni guvernamentale internaționale (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Obligațiuni de piață emergente (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Vedeți întoarcerea tuturor ETF-urilor de obligațiuni din SUA aici .
Calendarul 2013
Deși 2013 va fi amintit ca un an dificil pentru piața de obligațiuni, primele patru luni ale anului au fost relativ benigne. Chiar și avertismentele cu privire la recesiunea în creștere a obligațiunilor au continuat să pătrundă în presa financiară, obligațiunile rămânând susținute de politica reziduală a Statelor Unite ale Americii privind rezervele, cererea puternică a investitorilor și combinația dintre inflația scăzută și creșterea lentă.
Începând cu 30 aprilie, obligațiunile de tip investițional au avut un teritoriu pozitiv, cu un câștig de puțin sub 1%.
Acest context favorabil sa schimbat brusc în mai, când președintele Fed, Ben Bernanke, a sugerat că Fed-ul ar putea în curând să-și "tuneze" politica de relaxare cantitativă. Adăugarea de combustibil la foc au fost semne de întărire a creșterii economice, conduse de recuperarea pe piața imobiliară din SUA. Piața de obligațiuni a reacționat violent, în timp ce investitorii s-au grăbit să obțină profit înainte ca Fed să înceapă să-și retragă sprijinul: în perioada 2 mai - 25 iunie, randamentul pe nota de 10 ani a crescut de la 1,63% la 2,59% - o mișcare extraordinară într- perioada de timp. (Rețineți că prețurile și randamentele se mișcă în direcții opuse ). Acest randament al randamentelor a dus la o recesiune accentuată pe întreaga piață a obligațiunilor, chiar și cu segmente care, de obicei, prezintă o sensibilitate scăzută la rata dobânzii care suferă pierderi substanțiale.
Piața de obligațiuni a continuat să scadă în vară, câștigul de 10 ani ajungând în cele din urmă la 2,98% pe 5 septembrie. Din acest punct de vedere, obligațiunile au organizat un raliu de două luni, alimentat în parte de anunțul surprinzător al Fedului din 18 septembrie că, deocamdată, nu s-ar reduce, deocamdată.
Această scăpare sa dovedit totuși de scurtă durată, cu toate că randamentele au revenit din nou în noiembrie și decembrie, deoarece semnele de îmbunătățire a creșterii au făcut ca tendințele să fie mai scurte.
Fed-ul a anunțat, de fapt, că a început să se reducă la 18 decembrie, când a redus mărimea programului său de relaxare cantitativă de la 85 miliarde dolari la achiziții lunare de obligațiuni la 75 miliarde de dolari. În timp ce reacția inițială a pieței obligațiunilor a fost dezactivată, combinarea știrilor înclinate - coroborată cu rapoartele economice din ce în ce mai puternice - au condus la un randament de 10 ani la peste 3% până la sfârșitul anului.
Tabelul următor prezintă intervalul randamentelor pentru titlurile de trezorerie cu scadențe variabile pe parcursul anului.
| 12/31/12 | 5/2/13 Scăzut | 12/31/13 | |
| 2 ani | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5 ani | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10 ani | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30 de ani | 2,95% | 2.83% | 3,96% |
Persoanele fizice se rotesc de la Obligațiuni la Stocuri
Un factor important în afișarea slabă a obligațiunilor a fost ieșirile masive ale numerarului investitorilor din fondurile de obligațiuni și ETF-urile obligațiunilor . Un flux de bani noi a intrat în clasa de active din 2010 și 2012 și este posibil ca mulți investitori să nu aibă un sentiment clar al riscurilor.
Odată ce piața a început să se transforme spre sud, investitorii s-au angajat în lichidarea în masă a fondurilor de obligațiuni.
Institutul de Investiții informează că, după ce a pierdut 59,8 miliarde dolari în iunie și alte 46,2 miliarde dolari în lunile iulie și august, fondurile mutuale de obligațiuni au continuat să piardă active chiar și după ce piața a început să se stabilizeze: 11,6 miliarde dolari în septembrie, 15,6 miliarde dolari în octombrie și peste 19 miliarde dolari in noiembrie. Acest lucru indică faptul că investitorii au rămas extrem de atenți la piața de obligațiuni chiar și după stabilizarea pieței în septembrie și octombrie. Pentru anul, spune TrimTabs Investment Research, fondurile de obligatiuni au inregistrat mai mult de 86 miliarde dolari in retrageri. Aceste ieșiri au fost însoțite de un flux de 352 de miliarde de dolari de numerar noi în fonduri de acțiuni, indicând faptul că previziunile din 2012 ale unei " mari rotații " de la obligațiuni la acțiuni ar fi putut fi pe marcă.
Obligațiunile pe termen lung au lovit greu; Dar obligațiunile pe termen scurt se termină cu câștiguri
După cum indică tabelul de mai sus, obligațiunile pe termen lung au fost afectate mai mult decât contrapartida lor pe termen scurt și intermediar în 2013. Motivul principal al acestei deconectări a fost că investitorii au văzut tendința de a se reduce ca o amenințare numai la sfârșitul lung al curbei de randament de la obligațiunile pe termen scurt sunt mai strâns legate de politica Fed privind rata dobânzii . Din moment ce Fed nu este așteptat să majoreze ratele până în 2015 cel mai devreme, obligațiunile pe termen scurt au fost protejate de turbulențele care au lovit piața obligațiunilor în ultimul an. Acest lucru se reflectă în performanța a trei ETF-uri Vanguard care investesc în obligațiuni cu scadențe variabile:
| Fond | pendulă | 2013 Return |
| Vanguard Bond pe termen scurt ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard Intermediar-Term Bond ETF | BIV | -3.59% |
| Vanguard Bond ETF pe termen lung | BLV | -8.95% |
Un rezultat important al subperformanței obligațiunilor pe termen lung este faptul că curba randamentelor sa accentuat în cursul anului. Cu alte cuvinte, randamentele obligațiunilor pe termen mai lung au crescut mai repede decât randamentul obligațiunilor pe termen scurt, sporind decalajul dintre cele două segmente. În timp ce diferența dintre randamentele Trezoreriei de 2 și 10 ani a fost de 1,51 puncte procentuale la 31 decembrie 2012, diferența a crescut la 2,68 puncte procentuale la sfârșitul anului 2013.
Obligațiunile cu randament ridicat și împrumuturile primare domină
În timp ce obligațiunile cu cea mai ridicată sensibilitate față de mișcările dobânzilor au avut o performanță slabă în 2013, același lucru nu se poate spune pentru cei a căror motorizare principală este riscul de credit . Obligațiunile cu randament ridicat au furnizat o performanță relativă în acest an datorită combinării unei creșteri economice mai puternice, a sănătății îmbunătățite a bilanțurilor societăților cu randament ridicat, a ratei scăzute de neplată și a creșterii prețurilor acțiunilor.
Într-o reflectare a apetitului investitorilor pentru risc, obligațiunile cu randament scăzut cu randament ridicat au depășit valorile mobiliare evaluate în cursul anului. De asemenea, sensibilitatea scăzută a obligațiunilor cu randament ridicat la riscul de rată a dobânzii le-a făcut o opțiune atractivă într-o perioadă de turbulențe de pe piața Trezoreriei.
Rezistența în randament ridicat a fost reflectată în scăderea randamentului său de randament - sau al randamentului - asupra Trezoreriei pe parcursul anului. Indicele BofA Merrill Lynch US High Yield Master II sa situat la 4.00 puncte procentuale (puncte de bază) la Trezoreriile pe 31 decembrie, comparativ cu 5.34 la 31 decembrie 2012. Nivelul scăzut al anului a fost de 3.96, înregistrat la 26 și 27 decembrie.
Împrumuturile înalte , sau împrumuturile pe care băncile le fac către corporații și apoi împachetate și vândute investitorilor, au avut rezultate foarte bune. Investitorii au fost atrași de această clasă de active în creștere, datorită randamentelor sale favorabile și ratelor flotante (văd un plus într-un moment în care randamentele sunt în creștere). Creditele de tip senior au beneficiat, de asemenea, de intrări substanțiale în fonduri și ETF-uri care investesc în spațiu, ceea ce reprezintă un contrast distinct față de majoritatea segmentelor pieței.
Trezoreriile, Corporațiile de gradul de investiții și TIPS Lag
La celălalt capăt al spectrului de frecvențe, obligațiunile care sunt cele mai sensibile la mișcările ratei predominante au suferit-o pe bărbie în 2013. Randamentele pe Trezoreriile Statelor Unite au crescut mai mult pe măsură ce prețurile au scăzut, cele mai grave pierderi fiind înregistrate în obligațiunile cu scadențe mai lungi. Această încetinire sa soldat cu trezoreria protejată cu valori mobiliare sau cu TIPS, care au fost afectate nu numai de creșterea ratelor, ci și de scăderea cererii investitorilor pentru protecția inflației.
În schimb, titlurile garantate cu ipotecă (MBS), o componentă importantă în numeroasele fonduri interne de indici de obligațiuni, au pierdut teren în cursul anului, însă au terminat înainte de obligațiunile guvernamentale. MBS au fost ajutate de achizițiile continue de active Fed, deoarece 45 miliarde de dolari din programul de cumpărare a obligațiunilor lunare de 85 miliarde dolari vizează titluri garantate cu ipotecă.
De asemenea, obligațiunile corporative au pierdut teren în 2013. Recesiunea determinată în întregime de creșterea randamentelor Trezoreriei, pe baza faptului că rata de răspândire a companiilor asupra Trezoreriilor a scăzut în 2013. BofA Merrill Lynch US Corporate Master Index a început anul cu un avantaj de randament de 1,54 puncte procentuale, ajungând la 1,28 la 31 decembrie. Răspândirea a fost relativ stabilă pe parcursul anului, cu un înalt de 1,72, lovit pe 24 iunie, în timp ce nivelul de 1,28 a marcat scăderea. Scăderea spread-ului de randament - precum și lipsa de volatilitate - ajută la ilustrarea încrederii investitorilor în sănătatea corporativă a Americii, reflectată de creșterea constantă a câștigurilor salariale și de bilanțurile robuste.
Tendința de bază pe piață a fost demonstrată și de volumul masiv de emitere de obligațiuni noi de către corporații care urmăreau să profite de mediul cu rată scăzută. Nivelul cererii a fost ilustrat de capacitatea Verizon de a emite noi datorii de 49 miliarde de dolari în trimestrul al treilea și de a avea încă o înțelegere peste nivelul subscris (ceea ce înseamnă că există o cerere mai mare decât oferta, în ciuda dimensiunii afacerii). Potrivit Wall Street Journal, companiile americane de investiții au vândut 1.111 trilioane de obligațiuni în 2013, un nou record.
Cu toate acestea, acești factori pozitivi nu au fost suficienți pentru a compensa impactul creșterii randamentelor Trezoreriei, dat fiind corelația ridicată a corporațiilor cu obligațiunile guvernamentale.
Recesiunea din Trezoreri, TIPS, MBS și corporații ajută la ilustrarea unui punct important: "de înaltă calitate " nu înseamnă neapărat "sigur", odată ce randamentele încep să crească.
Municipalele presate de titlurile adverse și ieșirile din fonduri
Anul sa dovedit, de asemenea, dificil pentru cei investiți în obligațiuni municipale. Titlurile municipale cu grad de investiție au înregistrat o performanță scăzută în anul 2013, iar randamentele ridicate ale munirii au scăzut cu mult față de rentabilitatea obligațiunilor corporatiste cu randament ridicat. Ca și în restul pieței obligațiunilor, obligațiunile cu scadență mai lungă au suferit cea mai slabă performanță.
Factorul principal care a cântărit obligațiunile municipale a fost, bineînțeles, creșterea puternică a randamentelor obligațiunilor guvernamentale care au avut loc în primăvară și vară. Dincolo de aceasta, munis sa confruntat cu vânturile suplimentare cauzate de falimentul lui Detroit, problemele fiscale din Puerto Rico și incertitudinea legată de perspectivele cheltuielilor federale. Împreună, aceste considerente au condus la ieșiri extraordinare pentru fondurile de obligațiuni municipale. Institutul Companiei de Investiții calculează că fondurile de obligațiuni municipale au vărsat active în valoare de 82 de miliarde de dolari doar în perioada iunie-octombrie, o inversare uimitoare față de cele aproape de 50 de miliarde de dolari care s-au vărsat în astfel de fonduri în 2012. Acest lucru ia determinat pe administratorii de fonduri să-și vândă exploatațiile pentru a răscumpăra răscumpărările încetinirea creșterii.
În ciuda acestor tendințe, fundamentele fundamentale ale clasei de active rămân de fapt sănătoase, cu creșterea încasărilor fiscale pentru guvernele de stat și locale, scăderea ratelor de neplată și randamentele care se situează la niveluri istoric ridicate în raport cu obligațiunile impozabile.
Piețele internaționale sunt plate, dar monedele cântăresc
Investitorii au câștigat puțin din diversificarea portofoliilor lor de obligațiuni în străinătate în 2013. Piețele internaționale de obligațiuni, în grup, au terminat anul plat, câștigurile puternice din economiile europene mai mici, cum ar fi Spania și Italia, au fost compensate de slăbiciunile pe piețe mai mari, cum ar fi Canada și Statele Unite Kingdom.
Investitorii americani au încheiat însă anul în roșu din cauza slăbiciunii valutelor străine față de dolarul american. În timp ce indicele american JP Morgan Global Government Bond a scăzut cu 1,39% în moneda locală în 2013, a scăzut cu 5,20% în dolari americani (până în 27 decembrie). Cele mai mari diferențe de rentabilitate între rentabilitatea în monedă locală și cea în dolari au avut loc în Japonia, Australia și Canada, toate care au văzut că monedele lor se încadrează în dolar. Ca rezultat, portofoliile de obligațiuni guvernamentale străine neterminate au încheiat, în general, anul pe un teritoriu negativ.
Piețele emergente se confruntă cu multiple vânturi de cap
De asemenea, obligațiunile de piață emise au încheiat anul 2013 în zona roșie, dar practic toată recesiunea a avut loc în perioada mai-iunie.
În acest timp, investitorii au ieșit din clasa de active în timp ce randamentele trezoreriei în creștere au determinat investitorii să-și piardă apetitul pentru risc. Piețele de creanță emergente au fost, de asemenea, afectate de o creștere mai lentă decât cea preconizată pe piețele cheie, cum ar fi India, Brazilia și Rusia, precum și preocupările periodice legate de o eventuală "aterizare dificilă" în economia Chinei. În plus, creșterea presiunilor asupra inflației a determinat o serie de bănci centrale de pe piețele emergente să înceapă creșterea ratelor - o inversare a ciclului lung al reducerilor de rate care au avut loc în perioada 2008-2012. Luate împreună, acești factori au determinat obligațiunile pe piețele emergente să se încheie cu cel mai grav an de la criza financiară din 2008.
Cel mai greu afectat segment al clasei de active a fost datoria în moneda locală (spre deosebire de cea denominată în dolari SUA). Zborul de capital a contribuit la slăbiciunea valorii mai multor monede emergente, deoarece investitorii care vând obligațiuni într-o țară străină trebuie să vândă și moneda pentru a face acest lucru. Ca urmare, obligațiunile în monedă locală au fost presate în două moduri: în primul rând, prin scăderea valorii obligațiunilor în sine și, în al doilea rând, prin scăderea valorii monedelor. Pe parcursul anului 2013, Fondul pentru datorii locale din piețele emergente (ELD) a revenit -10,76%, cu mult sub revenirea de -7,79% a EMB.
Pe cealaltă parte a ecuației, obligațiunile corporative de pe piețele emergente s-au menținut mai bine pe o bază relativă, reflectată în rentabilitatea de -3,24% a Fondului de obligațiuni corporative pentru Emerging Markets WisdomTree (EMCB). Caracteristicile emergente ale companiilor oferă randamente mai ridicate și sensibilitate la rata dobânzii mai scăzută decât cele mai multe zone ale pieței obligațiunilor și, de asemenea, tind să fie relativ izolate de multe dintre preocupările legate de datoria guvernamentală de pe piețele emergente, cum ar fi creșterea inflației și deficitele comerciale mai ridicate. Acest segment de piață nu va fi imun la schimbările în apetitul de risc al investitorilor, dar în 2013 a demonstrat capacitatea sa de peste medie de a rezista randamentelor crescânde ale Trezoreriei.
Ce urmează pentru piața obligațiunilor?
O privire înapoi nu ar fi completă fără o privire înainte. Faceți clic aici pentru Outlook 2014 Market Bond și vedeți perspectivele pentru anumite clase de active la linkurile de mai jos:
Obligațiuni corporative
Obligațiuni cu randament ridicat
Obligațiuni de piață emergente
ETF-urile Best Bond pentru 2014
Disclaimer : Informațiile de pe acest site sunt furnizate numai în scop de discuții și nu trebuie interpretate ca sfaturi de investiții. În niciun caz aceste informații nu reprezintă o recomandare pentru cumpărarea sau vânzarea titlurilor de valoare. Consultați întotdeauna un consultant de investiții și un profesionist în domeniul fiscal înainte de a investi.